主业齐头并进

中天科技主营通信、电力、新能源、海缆业务。2015年，公司实现营收165 亿元，同比增长73.23%，扣非净利润7.92 亿元， 同比增长63.78%。下游旺盛需求令公司光纤光缆产品量价齐升，营收增14.5%至34.6 亿元。特高压、电网改造需求带动导线营收增长22%至23.8 亿元，电缆营收亦大增54.1%至14.4 亿元。中天光伏技术实现104MW 分散式光伏发电并网运行，令新能源业务营收增长180.8%。

而且，光纤光缆、电力传输及新能源三大业务盈利能力显着提升，毛率分别上升2.6、5.5、5.53个百分点。中天宽频等三家并购公司亦实现承诺业绩，合并超出承诺业绩21.06%。

2016年一季度，公司业绩继续快速增长，当期实现营收43 亿元，按年增长40%，扣非净利润2.35 亿元，按年增长98%，主要仍受惠於光纤产品价格稳步上升以及海缆、特种导线等高毛利率业务快速发展，毛利率同比提升3.5 个百分点至17.28%。

高速增长仍将延续

鉴於行业景气，我们对中天科技2016年业绩仍抱乐观态度。在“宽频中国”战略下，各运营商将继续加大固网宽频建设投入及4G建设，推动光纤行业景气度持续回升，光纤光缆价格仍在稳步上涨。藉此，公司亦积极扩张，光纤产能将从目前的2500万芯公里增至年底的3500万芯公里，光棒产能将从600吨升至800吨，未来还将继续扩至1200吨，成长较为确定。

同时，公司盈利能力仍有望提升。2015 年商务部已对原产自美国和日本的光纤预制棒实施反倾销措施，供需格局将继续改善，中天科技光棒自有产能提升也将提升盈利能力。电力领域， 公司重点发展特种导线和海缆产品，也将通过差异化发展不断扩大市场份额和毛利率。

定向增发融资拓展新兴产业

近日，公司发布非公开发行股票预案，我们看好其发展前景。首先，受益於新能源汽车爆发增长，公司动力储能电池供不应求，此次定增扩产後将形成年产120000 万A·h 锂离子动力锂电池系列产品，新能源业务将成为长期增长点。其次，公司占据国内海底光缆90%以上市场份额，海底电缆70%以上市场份额，其海底观测网稳居国内龙头，面临千亿市场空间，公司的海缆和接驳盒在本次定增扩充产能後，将充分享受海洋互联网红利。再次，新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目将分期建成4 条石墨烯增强合金自动生产线，预期形成年产4,000 吨的生产能力。定增项目有望巩固公司於海缆领域的竞争优势，并拓展新兴产业，从而为长期持续增长奠定基础。

总体而言，公司各业务板块的扩产正有序推进，未来新建产能的陆续投产将推动业绩快速成长，其中海洋军工、新能源等有望成为中长期的主要增长点。我们给予其目标价24.16元，对应20倍2016年EPS，为“增持”评级。(现价截至5月20日)

风险

海缆行业发展低於预期；

定向增发项目发展不及预期。

财务报告

按此下载PDF版...