2015年销售额同比增长116%

2015年12月深圳控股的合同销售额达6.94亿元，环比增加66.8%， 同比下降37%，合同销售面积约为30204平方米，环比下降14.3%，同比下降49.5%。至此，深圳控股在2015年的销售额同比上升116%至人民币160亿，显着超过110亿的销售目标，总合同销售面积同比增加49%至95万平方米，每平方米平均售价约为人民币16,857元。

收购母公司资产提升NAV

深圳控股向控股股东深业集团收购深圳罗湖区项目95%股权，代价为19.14亿人民币(约22.64亿港元)，包括现金11.32亿元和发行11.32亿元承兑票据支付。

涉及专案现称“深业东岭”，将开发为大型综合体专案。项目分为两幅用地，占地面积分别为48434平方米和6750平方米，建筑面积分别为34.4万和5.7万平方米，预期於2017年及2018年完工。

根据我们的测算，楼面地价低於人民币5000元每平米。对比於深圳超过人民币40,000元每平米的销售均价，我们认为收购代价是具备经济性的，能够有效提升深圳控股的土地储备和NAV，并从2017年开始为公司持续贡献。

继续退出三、四线城市项目

1月下旬，深圳控股公告，其下属公司与广东省河源市地方政府签订协定，将河源塞纳湾未开发土地退还给当地政府。根据协定，地方政府收回未开发土地约62万平方米，并在通过“招拍挂”方式重新出让後，退还地价款约为人民币6.99亿元。

我们认为，对河源未开发土地的退出反映了深圳控股退出三、四线城市及聚焦深圳的策略，优化了土地储备结构，盘活低效资产，对资产负债表具备正面影响。

2015融资活动积极

2015年，深圳控股在资本市场表现积极。6月份，深圳控股宣布将按每股4.13港元，向6名投资者配售6.7亿股，融资27.67亿港元。我们预计，2015年末，公司的债务约为310亿，与6月末基本持平。而净债务则有望降至130亿，净负债率降至36%，财务安全得到持续巩固。

风险

销售放缓；

债务上升。

估值

深圳控股有望在分化的房地产市场中取得超过同业的表现。我们认为，深圳在中国转型期的产业地位显着提升，财富效应将继续体现在深圳楼市，而深圳控股则是主要的受益者。我们给予深圳控股“增持”评级，12个月目标价为3.3港元，相当於6X的2016年预期市盈率，并较每股NAV折让36%。(现价截至2016年2月2日)

财务报告

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