加速收购新专案

公司在2014年下半年继续以收购的模式来扩大专案规模，12月完成对郑州新中州70%股权的收购，处理能力为6万吨，收购平顶山污水处理厂二期80%的股权，处理能力13万吨，及收购莱阳污水处理厂，处理能力为2万吨。截至2015年1月底，公司污水处理规模达到247万吨，同比增加42.5%，其中已投入运营的达208万吨，同比增加44.9%。公司管理层表示2015年底前计画完成约150万吨的收购目标，我们认为收购的模式可以让公司快速提高专案规模，但同时带来的资金压力可能会增大，未来主要关注公司的融资方式及融资成本的变化情况。

注重技术研发

公司与清华大学深圳研究院共同建立环境纳米工程技术研究院，研究的方向主要为膜技术污水处理以及数位化的水务设施系统，这两项技术都是未来污水处理行业的发展趋势，公司管理层也表示未来将逐步将业务扩展至工业污水及污泥处理等区域，我们认为虽然短期内不会对公司的经营状况造成影响，但长期来看，更加多元化的业务模式有利於公司的发展，同时也有助於公司估值的提升。

估值

公司作为民营污水处理的龙头企业，估值一直保持在行业较低的水准，公司一直保持以收购再运营的模式扩张规模，扩张速度较快，但模式较为单一，公司未来也将逐步涉足於污水处理的其他领域，长期来讲我们看好公司的表现。我们维持公司目标价4.05港元，提升至“买入”评级。

财务报告

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