业绩略低於预期

公司上半年实现收入21.8亿元人民币，同比下降5%，实现毛利5.08亿元，同比增加3.2%，实现归属於母公司股东净利润2.23亿元，同比增长7.7%，实现每股收益0.32元，略低於我们的预期，主要原因是幕墙业务收入大幅下降。

幕墙业务下降明显

传统幕墙业务上半年实现收入6亿元，同比下降34.2%，其中工商楼宇建造实现收入3.27亿元，同比大幅下降47.2%，主要原因是工商业的不景气让此类专案建造规模大幅萎缩。幕墙业务的毛利率为15.9%，较去年同期的16.1%基本维持稳定。公司已经将这一业务扩展到海外以降低国内经济下行带来的风险。

光伏EPC业务增长迅速

公司的光伏EPC业务上半年实现收入10.3亿元，同比增加39%，基本上弥补了幕墙业务的下降。毛利率28.7%，较去年同期上升0.4个百分点，盈利能力保持稳定。公司於6月29日宣布取得470兆瓦的并网许可，将於下半年带来约350兆瓦的订单，目前各光伏运营商纷纷跑马圈地，未来订单量应该能维持增长。

估值

今年以来公司股价下跌幅度较大，主要反映了市场对公司的幕墙业务以及光伏行业本身存在的一些问题，如限电可能增加以及补贴的不确定性，过分担忧。我们下调公司目标价至8港元，为“买入”评级。(现价截至10月5日)

财务报告

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