公司简介

网龙网络有限公司为中国领先的在线游戏和移动互联网服务公司，主要服务中国内地市场。该公司研究，开发和运营MMORPG游戏和手机游戏。

网游业务竞争激烈，出售91无线带来大量收益 ：根据公司年报资料显示，其2013年营业额，经调整後同比增长7.12%至8.85亿元人民币，唯股东应占溢利大幅增长157倍至61.41亿元人民币。这主要是由於集团在2013年8月向百度出售其下之91无线业务全部51%的权益，以换取约67亿元人民币之总代价。此後，公司於移动业务定位上会专注於游戏相关之开发和营运。然而，根据公司年报资料，网络游戏的最高同步用户(PCU)同比及环比分别录得8.45%及6.47%减少，同时平均同步用户(ACU) 之同比和环比也录得7.32% 和1.48%减少，这反映公司於竞争极度激烈的网游市场开始感到力不从心，有必要推出新产品以挽回其市占率。2014年网龙暂定於客户端、页游手游平台推出6款新游戏，也会为现有游戏推出新资料片，延续其产品生命周期。

行政开支突上涨，预期来年恢复平稳：2013年行政开支突然增加超过7成，达到3.66亿元人民币，相信此为期内91无线分拆上市及後出售业务相关费用，属一次性质，相信本年度其成本相对收益比率能够恢复平稳。

在线教育收入未可预料：以高代价放弃竞争激烈，渐变红海的无线平台业务，或许是一个合适的决定。然而身处蓝海的在线教育业务，目前确定能带来的贡献仍然成疑。网龙计划透过充实其”开放教育云平台”的内容，并将之推广至电脑、智能手机及平板电脑等各种终端设备，从而扩大其市占率并获得收益。为此，公司於2014年1月分别与Foxteq及嘉御基金签订协议，成立了两间合营公司，以共同开发和经营在线教育应用市场。预期公司会逐步调高新业务之收入占比，到2016年新业务营收预计达到总收益之两成以上。

充足现金提供收购合并机会：出售91无线以後，公司派发了一次性的特别股息，每股派发7.77港元，根据年报折算共31.3亿元人民币。唯派息後公司仍然持有超过44亿元人民币之现金等值物，为潜在收购合并机会提供充足资本。

估值：有见於公司既有网游业务竞争激烈，而在线教育仍未能提供即时贡献，暂予以”中性”评级，目标价HK$14.64，由核心业务估值HK$5.95(为2014年7倍预测市盈率)，另假设其手上大量现金，年底折算至8成为每股HK$8.69计算所得。

网游业务竞争激烈，出售91无线带来大量收益 ：根据公司年报资料显示，其2013年营业额，经调整後同比增长7.12%至8.85亿元人民币，唯股东应占溢利大幅增长157倍至61.41亿元人民币。这主要是由於集团在2013年8月向百度出售其下之91无线业务全部51%的权益，以换取约67亿元人民币之总代价。此後，公司於移动业务定位上会专注於游戏相关之开发和营运。然而，根据公司年报资料，网络游戏的最高同步用户(PCU)同比及环比分别录得8.45%及6.47%减少，同时平均同步用户(ACU) 之同比和环比也录得7.32% 和1.48%减少，这反映公司於竞争极度激烈的网游市场开始感到力不从心，有必要推出新产品以挽回其市占率。2014年网龙暂定於客户端、页游手游平台推出6款新游戏，也会为现有游戏推出新资料片，延续其生命周期。

行政开支突上涨，预期来年恢复平稳：2013年行政开支突然增加超过7成，达到3.66亿元人民币，相信此为期内91无线分拆上市及後出售业务相关费用，属一次性质，相信本年度其成本相对收益比率能够恢复平稳。

在线教育收入未可预料：以高代价放弃竞争激烈，渐变红海的无线平台业务，或许是一个合适的决定。然而身处蓝海的在线教育业务，目前确定能带来的贡献仍然成疑。网龙计划透过充实其”开放教育云平台”的内容，并将之推广至电脑、智能手机及平板电脑等各种终端设备，从而扩大其市占率并获得收益。为此，公司於2014年1月分别与Foxteq及嘉御基金签订协议，成立了两间合营公司，以共同开发和经营在线教育应用市场。预期公司会逐步调高新业务之收入占比，到2016年新业务营收预计达到总收益之两成以上。

充足现金提供收购合并机会：出售91无线以後，公司派发了一次性的特别股息，每股派发7.77港元，根据年报折算共31.3亿元人民币。唯派息後公司仍然持有超过44亿元人民币之现金等值物，为潜在收购合并机会提供充足资本。

估值：有见於公司既有网游业务竞争激烈，而在线教育仍未能提供即时贡献，暂予以”中性”评级，目标价HK$14.64，由核心业务估值HK$5.95(为2014年7倍预测市盈率)，另假设其手上大量现金，年底折算至8成为每股HK$8.69计算所得。

潜在风险：

网游及手游业务竞争加剧，收入增长放缓甚至减少;

未能有效控制成本导致持续开支增加;

新在线教育业务无法取得预期回报。

财务情况

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