前三季度净利润大幅跳升七成半

福莱特玻璃2019年前三季度实现营业收入33.81亿元，同比增长49.71%，归母净利润5.08亿元，同比增长75%，每股收益0.26元，超出市场预期。前三个季度归母净利润分别为1.09亿，1.52亿，2.46亿元，同比增速分别为11%，33%，220%。

产能扩张适逢行业回暖

2019年一季度末开始，国内光伏市场逐渐回暖，带动光伏玻璃价格触底回升，3.2mm光伏玻璃的市场价格从9月初开始提涨1.5-2元至28元/平米，提价幅度接近8%。福莱特玻璃近年来扩建的产能陆续投产：2017年和2018分别投产的两条1000吨日熔量新产綫，2019年上半年点火的1000吨日熔量新产綫。新产能满产後拥有更高的成本效率，帮助公司在行业调整期对冲了价格下降压力，并在行业回暖时更充分的享受价格上涨收益。2019年前三个季度，公司毛利率分别录得27.87%/27.57%/32.84%，同比-1.45/+1.69/+10.57个百分点。

前三季度公司销售费用1.7亿元，同比增长97%；管理费用0.81亿元，同比减少5.5%；财务费用0.38亿元，同比增长681.4%；研发费用1.42亿，同比增长75.68%。总体的期间费用率上升了1.85个百分点，主要因为销量大幅增加和运输费用整体上涨，以及研发项目增加所致。

产能扩张继续，光伏行业景气度有望延续

公司未来两年仍将投产光伏玻璃新产能，主要包括越南的两条各 1000 吨/日产綫（预计 2020 年 6 月、9 月点火投产）和安徽凤阳的四綫、五綫各 1200吨/日产綫（预计于 2021 年点火投产）。至2021年底，公司光伏玻璃产能将达到9800吨/日，是2018年底产能的两倍。从行业景气度来看，随着国内光伏补贴项目逐渐落地，海外光伏市场持续高速发展，双玻组件占比逐步提高，预计光伏玻璃市场的高景气度有望延续。我们始终认为，拥有规模效应和技术资金优势的龙头企业竞争力正在加强，盈利能力料进一步提升。

投资建议

考虑到好于预期的三季报数据，我们上调公司盈利预测，并上调目标价至5.65港元，对应2019/2020年各13/9倍 P/E，增持评级。(现价截至2019年12月30日)

财务资料

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