国内龙头寿险股中国人寿(2628)於本周一公布半年业绩，期内盈利达52.08亿元人民币，大幅增长八成半，超出市场预期，亦为3只内地保险股中业绩增长最高者。每股盈利则上升73%至0.19元人民币，但宣布不派中期息。业绩公布当日，适逢大市受期油在亚洲电子盘创出近70美元一桶的不利消息所拖累，令恒指裂口下跌，而国寿又在八成半大幅增长下宣布不派息。受这双重打击下，其股价一度下滑4%至5.95元，最後收报6.05。

回顾国寿今次的升浪，其实是从今年5、6月的5.2元开始升至近期最高的6.4可高位，累积升幅已不少，是次回落可看作已持货投资者借好消息出货的现象，而国寿本身的优势并没有改变，因此本人对国寿下半年仍然看好。

国内保险业现正处於高增长阶段，过往五年全国保费的收入每年都有双位数字的增长，虽然增长有所放缓，但本人应为这是由於基数变大，属正常现象，重要的是保险业的增长仍十分健康。再者，保险业在国内的渗透率(=保险金/国民生产总值)是约3.3%，远低於已发展国家如美国及香港的9%。这说明了未来仍有很吸引的发展空间。

国寿为国内的龙头公司，市场占有率达45%，销售网络已遍布全国，这点较平保(2318)有相对优势。国寿上半年总保费收入增长24%至225.8亿元人民币，反而综合成本比率由18.2%降至15.9%，反映了经营成本的改善。期内盈利大幅增长主要是净投资收益上升55%至77.9亿元，虽然投资回报率仍不及平保的4.1%，但值得留意的一点为因国寿的投资总额庞大，投资回报率的轻微改善将能为国寿的盈利带来十分可观增长。 估值方面，国寿的市盈率较平保为低，这因为投资者较喜爱有汇丰持股约两成的平保，认为汇丰将有助平保的风险管理，但这溢价现已逐渐收窄。市场预测05年的每股盈利可至0.35元，预测市盈率为16.7倍，若以19.5倍市盈率计算，保守估计股价达6.83元仍为合理，建议可於现价6元区吸纳。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团、作者及其有联系者目前并无拥有财务权益。