中国移动（00941）於2025年3月20日及4月22日分别公布了2024年全年及2025年首季度业绩。整体而言，公司经营表现稳中有进，盈利能力持续提升，数字化转型业务加速推进，并在AI、DICT等新兴领域展现出良好动能。

收入与盈利概况：通信服务稳步增长

2024年全年营运收入录得10408亿元（人民币．下同），同比增长3.1%；其中通信服务收入达8895亿元，同比增长3.0%，贡献占比稳定在85.4%。进一步观察可见，数字化转型业务收入达2788亿元，同比增长9.9%，占通信服务收入比重升至31.3%，反映转型业务已成为公司收入结构中不可或缺的重要支柱。

2025年首季度，营运收入维持稳定，报2638亿元，同比微升0.02%。通信服务收入为2224亿元，同比增长1.4%，尽管整体收入增速放缓，但核心通信服务业务仍保持稳健扩展，显示在宏观环境挑战与行业竞争加剧下，公司掌握了稳定的用户价值经营策略。

盈利能力提升：成本控制与折旧政策调整释放利润空间

2024年全年股东应占利润达1384亿元，同比增长5.0%，每股基本盈利为6.45元。全年EBITDA达3337亿元，占通信服务收入比重达37.5%。值得注意的是，公司於2024年初将5G无线及传输设备的折旧年限由7年延长至10年，全年折旧及摊销因此减少约190.7亿元，此举有效减轻了固定资产摊销压力，提升整体利润率。

2025年首季度，EBITDA报807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率为30.6%，高於去年同期的29.6%。股东应占利润为306亿元，同比增长3.45%，盈利增长主要来自营运效率提升与非经常性收益稳定贡献。

2024年全年股息为每股港币5.09元，较2023年增长5.4%，派息比率为73%，维持与过往一致的稳定回馈政策。公司同时重申自2024年起三年内将现金分红比例逐步提升至股东应占利润的75%以上，显示其对未来现金流稳定性的坚定信心。

个人市场方面，截至2024年底移动客户总数达10.04亿户，5G用户数达5.52亿户，渗透率达55%。全年移动ARPU为人民币48.5元，维持行业领先。权益产品收入达268亿元，同比增长19.7%；个人移动云盘收入为89亿元，同比增长12.6%，反映公司在细分场景与数位应用上的精细运营成效。

家庭市场亦保持良好动能。有线宽带总客户数达3.15亿户，其中家庭用户达2.78亿户。家庭综合ARPU报43.8元，同比增长1.6%。千兆宽带用户同比增长25%，FTTR用户同比飙升376%，显示家庭市场升级需求强劲。

政企市场方面，公司积极推动“AI+DICT”融合方案，全年政企收入同比增长8.8%，达2091亿元。移动云收入达到1004亿元，同比增长20.4%，IaaS+PaaS收入稳居业界前五。5G专网收入达87亿元，同比大幅增长61.0%，并拓展超700个千万级DICT项目。政企客户数达3259万家，净增422万家，客户基础稳步扩张。

新兴市场收入为536亿元，同比增长8.7%。国际业务收入达228亿元，数字内容收入为303亿元，金融科技业务达1165亿元，均呈现稳定成长态势。咪咕视频月活突破5.2亿，和包交易月活跃客户达到1.24亿，进一步拓展用户经济。

AI+与BASIC6战略落地见效

中国移动2024年全面升级「两个新型」及「三大计划」，其中「AI+」行动加速推进。九天大模型已入选国家重器，AI+DICT已签约超500个项目，AI化产品用户合计达1.9亿，AI应用已深入客户服务、营销、网路等核心运营场景，部分自智网路场景已达L4高阶自智水平。

在算力网络方面，公司通用算力达8.5 EFLOPS，智能算力达29.2 EFLOPS，构建京津冀、长三角等多个智算中心。400G骨干网与AIDC升级也标志着基础设施建设稳步推进。

投资建议：

综合来看，中国移动2024年及2025年首季业绩延续稳健增长态势，通信主业保持稳中有升，数字化转型成效持续释放，AI与DICT等创新业务有望成为未来核心增长引擎。折旧年限调整提供短期盈利支撑，而稳定的派息政策则进一步强化股东回报。随着「AI+」时代加速来临，公司在算力、数据与场景落地方面具备明显优势，预期将在2025年继续展现转型升级成果，实现盈利与价值的双轮驱动。我们预期公司2025至2026年EPS预测为6.84及7.15元，目标价为81.66港元，对应2025的预测市盈率为11.2倍（与过去半年平均市盈率+1个标准差相若），评级为“中性”。

风险因素：

1）经济复苏乏力影响用户ARPU及政企需求；2）行业竞争格局恶化；3）政策或数据合规风险。

财务资料

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