投资概要

- 於2017年上半年录得非常强劲的销售，并完成2017年销售目标的84%，与去年同期相比增长达140%

- 积极补充对房屋需求旺盛的一线城市和二线城市的土地储备

公司概况

2017年上半年合约销售升幅强劲: 龙湖地产於2017年上半年延续其去年的强劲销售。 截至2017年6月，2017年度累积合约销售同比增长140%，总共926.3亿元人民币，总销售面积达595万平方米。集团2017年销售目标为1,100亿元人民币，以2017年累积合约销售计算，集团已完成本年度合约销售目标的84.2%。 事实上，2017年上半年的合约销售上升势头极为强劲，於2017年首六个月的合约销售已超过2016年全年的合约销售，该年的合约销售为881.4亿元人民币。 另外，在2017年，龙湖地产的可销售资源的销售价值约为1,700亿元人民币，显示龙湖地产有能力应付强劲的销售需求。 龙湖地产销售极为强劲，财务状况良好，因此，我们将龙湖地产的目标价修订为20.35港元。

积极参与土地收购市场: 龙湖地产在2017年度继续活跃於土地市场。 在2017年上半年，龙湖地产成功扩大其覆盖版图，从2016年覆盖26个城市到2017年上半年覆盖31个城市。 另外，集团於本年度获得大约30多个新项目，特别是集团在粤港澳大湾区中的香港和深圳成功收购土地，从而令集团能够得益於国家发展政策，增加其在华南地区的战略地位，此为集团近年发展的重要里程碑。

龙湖地产继续其发展战略，主要於一线城市和二线城市累积土地储备和发展物业，由於该等城市的经济发展和增加中的人口，因此它们对住房的需求均十分强劲。 2017年上半年集团收购的一些新项目如下:

投资物业业务依然强劲: 龙湖地产的投资物业全都为商场，它们於2016年的表现十分强劲。 於2016年，龙湖地产的投资物业总建筑面积为1,938,418平方米。 投资物业业务有3条不同的产品线，以不同的客户群为目标，如「天街系列」，「星悦荟系列」和「家悦荟系列」，它们分别为都市体验式购物中心，小区购物中心，和及中高端家居生活购物中心。 集团的投资物业拥有高出租率，平均达95.1%。 龙湖地产目前有6个投资物业建设项目，它们均为「天街系列」的购物中心，预计将在2017年至2018年开始营运。

新发行的优先票据借款成本创新低: 龙湖地产的借款成本继续其下降趋势，於2016年，龙湖地产的平均借款成本为4.92%，连续第五年下降。

於2017年7月，龙湖地产发行2022年到期的4.5亿美元的优先票据，该优先票据的票面利率为3.875%，比2016年的平均借贷成本低，此将进一步降低集团的借款成本。 此次发行的优先票据的票面利率为龙湖地产历史上最低的借款成本，显示集团雄厚的财务实力。

估值和风险

我们的估值模型显示目标价为20.35港元: 龙湖地产销售额非常强劲，截至2017年6月，集团已完成了2017年销售目标的84%。 此外，龙湖地产一直活跃於土地市场，并积极收购一线城市和二线城市的土地，其因为它们上升的人口和经济发展令它们对房屋的需求旺盛。 因此，我们给予龙湖地产20.35港元的目标价，相当於市盈率和市账率10.17倍及1.47倍，为「增持」评级。(现价截至7月19日)

财务报告

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