优於预期的第四季每股盈利

ASM Pacific（下称「ASMPT」）4Q2021收入62.0亿元（港元．下同），相当於7.96亿美元，高於3Q业绩公布指引的7.2至7.7亿美元收入预测上限，按年增加 43.9%，但按季下滑1%，优於市场预期。新增订单总额为港币52.5亿元（6.74 亿美元），按年增加25.0%，按季则减少8.2%，管理层解释下跌主要是由於基数较高及受一般季节性趋势影响所致，但与往年第四季度的水平比较，本季度的新增订单总额仍处於较高的水平。整体毛利率为41.3%，按年、按季分别增加588点子及76点子。按年增长主要是由於SEMI（半导体解决方案）及SMT（表面贴装技术解决方案）分部的毛利率均表现相对强劲所致。股东应占盈利9.13亿元，按年、按季分别倒退8.7%及9.0%，每股盈利2.22元，按年、按季分别倒退8.7%及8.8%，但仍高於市场预期。

半导体解决方案分部4Q2021收入41.0亿元（5.26亿美元），占总收入的66.1%，按年及按季分别升72.4%及15.5%。新增订单总额27.9亿元（3.58亿美元），按年增加 7.8%，按季则减少21.4%，尽管是季节性趋势，但也是连续三个季度录得倒退。同期，SMT解决方案分部收入达21.0亿元（2.70亿美元），占本季度总收入的33.9%，按年增加8.8%，按季则下跌21.7%。新增订单总额达24.6亿元（3.16亿美元），按年及按季分别增加52.7%及13.4%，主要是受惠於工业和汽车的客户需求势头持续到4Q2021。

FY2021，年收入创新高达到219.5亿元（28.2亿美元），按年增加49.3%，主要是受惠於终端市场的正面发展，包括汽车、消费者和工业等的显着扩大，收入按年增加一倍以上，分别占总收入约16%、23%和10%；通讯市场录得按年双位数的增长，约占总收入22%，这得益於智能手机和可穿戴装置应用对系统封装（SiP）的强劲需求；计算设备市场受惠於高性能计算（HPC）应用的强劲势头，约占总收入12%。

2022年第一季业绩

1Q2022，ASMPT收入为52.7亿元（6.75亿美元），按年增加21.5%、按季减少15.1%，但仍高於4Q2021季度业绩公布指引的6.4至6.9亿美元收入预测中位数。除税後盈利为8.30亿元，较2021年度同期增加57.1%、按季则下跌15.0%（不包括4Q2021的一次性项目合共6,550万），每股基本盈利2.02元，按年增加59.1%、按季则下跌9.0%。新增订单总额为70.4亿元（9.03亿美元），但受到1Q2021破纪录的高基数影响，按年下跌10.0%，按季则增长34.2%；录得按季增长，主要受AP（先进封装）和汽车行业新增订单的势头所推动。Q1持有未完成订单总额118.9亿元（15.2亿美元），订单对付运比率为1.34（4Q2021为0.85）。整体毛利率为40.6%，按年增加107点子，按季则下跌69点子，主要是受到关键物料成本增加（尤其是矽部件），以及全球供应链瓶颈使物流成本上升的不利影响。

半导体解决方案分部收入29.4亿元（3.77亿美元），占集团季度总收入的 55.9%，按年增长8.8%，按季则下跌28.2%。其中，集成电路╱离散器件业务单位主流工具的收入按年录得强劲增长，该业务单位创第一季度收入的新高；不过，智能手机市场疲弱，导致CIS业务单位的收入按年下跌，按季则仅持平。分部毛利率为44.7%，按年及按季分别增长68点子及 103点子，主要是汽车行业应用工具的比例相对提高所致。

SMT解决方案分部收入23.2亿元（2.98亿美元），占集团总收入的44.1%，按年及按季分别大幅增长42.4%及10.5%。有别於典型的收入趋势，主流高端印刷及配置工具按年及按季均录得增长，而分部的AP工具（尤其是SiP配置工具）亦按年录得增长。分部毛利率为35.5%，按年增长331点子、按季则下降125点子，但相对较高的销量和更佳的产品组合下，分部盈利按年及按季分别增长165.1%及34.4%。

投资建议：

公司预期2Q2022的收入将介乎6.7至7.4亿美元，相当於按季-1%至+9%；若以中间数计算，相当於按年及按季分别+5.8%及+4.5%。尽管公司的先进封装（AP）工具的新增订单总额创季度新高，并接获1亿美元破纪录的新增订单总额（估计是来自Intel的订单）；AP和汽车解决方案的新增订单总额按年及按季均录得增长，成为长期产能需求的支持。然而，受到新冠状病毒的防疫措施及持续的供应链限制，有可能导致未必能加快完成其大量未完成订单，并影响交付。此外，管理层也预期2Q2022的新增订单总额按年及按季都会录得倒退，加上委外封测代工厂（OSAT）在2020至2021年积极的扩充产能後可能减少主流封装的资本开支，导致ASMPT业绩在下半年进一步放慢。最近，ASMPT虽然被剔出恒⽣科技指数，不过当前在指数的成份比重只有1.79%，因此面临被动基金的沽货压力相当有限，且影响只会在短时间浮现。我们预期公司2022年EPS预测为6.6元，目标价为85.25港元（相当於13倍2022年市盈率，这是基於过去五年平均市盈率减一个标准差），并给予“增持”评级。

风险因素：

1）半导体行业进入下行周期；2）新品渗透率较预期低；和3）下游升级需求不及预期。

*本人持有报告内所述股份。

财务资料

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