投资概要

华域汽车是中国汽车零部件行业的领先者，对具有核心竞争力的业务板块，公司将进一步实行外延式的扩张和内涵式增长相结合的发展途径，以促进转型升级、形成支撑未来可持续发展的核心业务群。我们依旧认爲零部件的系统化，高端化和科技化是中国汽车市场的未来发展趋势，利好公司这样的高品质零部件生産商提高市场份额，维持买入评级。

半年多赚近五成，幷表华域视觉增厚业绩

华域汽车上半年营业收入同比增长19.35%至816.27亿元人民币，归母净利润总额47.74亿元，同比增长47.67%，对应每股收益1.51元，业绩大幅超出市场预期的主要原因是收购小糸车灯（现改名华域视觉）幷表增厚了业绩，同时确认了9.2亿的一次性溢价投资收益，如果剔除该因素，净利润爲33.4亿元，同比增幅约爲8.5%。另外，公司靓丽的业绩也受益於主要客户上汽系车企上佳的表现。

主业保持稳健增长

期内华域汽车的主营业务保持高速增长，同比增长了19.8%。分部门看，内外饰及功能件等传统主业保持稳健增长，汽车电子等新兴业务增长迅猛：内外饰件类业务收入516.37 亿元（+16.2%），功能性总成件类业务收入 170.73 亿元（+18%），金属成型和模具业务收入 57.37 亿元（+71.4%），电子电器件业务收入 27.66 亿元（+32.7%），热加工类业务收入 4.82 亿元（-3.3%）。主要合资公司营业收入中，延锋饰件公司实现497.2 亿元（+5.3%），上海汇衆106.8 亿元（+23.5%），华域视觉77.4 亿元。分地区来看，国内业务收入大增27%，海外业务则由於美国市场表现平淡下滑2.8%。

成本费用有所擡升

由於上半年原材料价格上涨，主营业务毛利率同比下滑了0.73个百分点至13.35%。由於华域视觉的幷表以及物流费用增加的影响，销售费用同比增长了39%或3.24亿，同时，研发费用也因幷表及公司加大研发投入而同比增长了58%至17亿。不过由於管理效率保持优异，公司的资産回报率加权平均净资産收益率增加2.85个百分点至11.07%。

围绕“3+2+1”战略，继续推进産品升级和新兴业务发展

背靠实力雄厚的上汽集团，华域汽车在客户/研发/网络布局/资金等方面竞争优势明显。公司亦积极把握汽车行业“电动化、网联化、智慧化、共用化”发展趋势，根据“3+2+1”（即智慧与互联、电动系统、轻量化 3 个专业板块，内外饰、底盘 2 个集成平台，国际和国内协同作用的 1 个投融资平台）的战略体系建设，推动公司发展再上台阶。除了传统业务的稳健增长，公司未来在新能源电驱动，智慧驾驶ADAS，智慧车灯领域颇具看点：公司的合资公司华域麦格纳的新能源汽车电驱动系统总成産品，已获得上汽大衆、一汽大衆 MEB 平台定点意向书；公司已量産 24GHz 後向毫米波雷达産品的市场开拓工作，77GHz 角雷达完成样件开发，77GHz 前向毫米波雷达産品正在加紧研发中；智慧车灯的研发投入正继续加大，华域视觉的整合效应有望进一步发挥。

投资建议

我们预计公司2018/2019年的每股盈利分别爲2.47，2.59元人民币，目标价26人民币元对应2018/2019年各10.5/10倍预计市盈率，给予买入评级。(现价截至10月8日)

财务报告

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