腾讯控股(700): 不可思议的Q!!
20052
| 投资建议 | 持有 |
| 建议时股价 | $23.000 |
| 市盈率 | $84.8 |
| 息率 | 0.340 |
| 目标价 | $22.950 |
整体表现
腾讯刚公布了亮丽的06年第3季业绩，总收入按年上升103.1%(或按季上升4.5%)至人民币7.369亿元，纯利按年上升263.4%(或按季上升5.5%)至人民币2.826亿元，与市场预期的一致；每股纯利方面则按季上升6.1%(或按年上升362.8%)至人民币0.156元。
业绩摘要
1. 互联网增值服务收入按季上升6.0%，或按年上升139.4%至人民币4.90亿元。
2. 移动及电讯增值服务收入按季下跌7.3%，或按年上升36.4%至人民币1.653亿元。
3. 网路广告收入按季上升27.7%，或按年上升131.9%至人民币80.4百万元。
4. 即时通讯注册用户按季上升4.2%，达到5.723亿，活跃的用户则按季下跌1.2%至2.214亿，主要因为公司加强控制一些用户操作多个户口来发放垃圾信息。
前景展望
1. 增长引擎 – 线上娱乐社群互联网增值服务占腾讯总收入的66.5%。游戏收入按季下跌了2.8%至1.63亿元人民币，游戏收入下跌主要因为腾讯策略性地下调收费，增加平台的吸引力，而在网上游戏市场的激烈竞争也对腾讯的QQ Fantasy带来挑战，虽然如此，腾讯在夏季新推出的休闲游戏R2Beat和QQ Tang则带来了一定的收入。我们相信腾讯现正建立一个集入门网站和网上即时通讯平台的网上娱乐社群，而且已经有初步的成绩来证明，根据Topology Research的研究，中国网上游戏产值将会由2004年的4.54亿美元增长至2008年的16.33亿美元，按年增长率达37.7%，相信会为腾讯带来无限的机会。
2. 网路广告 – 继续由受欢迎的QQ带动
网路广告的收入占总收入的10.9%，按季增长27.7%至80.4百万元人民币，主要因为腾讯成功的网上即时通讯和入门网站，再加上腾讯今年专业化其销售队伍和增加产品来捕捉更多的生意机会，比起同业，我们认为腾讯在网路广告上有其独特的优势，因为其网上社群可提供不同的广告空间予客户。
3. 移动及电讯增值服务 – 第3季业绩可见中移政策改变的影响
移动及电讯增值服务(MVAS)的收入占总收入的22.4%，按季下跌7.3%至1.63亿元人民币， 主要因为中移动今年7月在MVAS上的政策改变，同时影响了腾讯的新增MVAS客户数目及现有的MVAS客户，幸好今年初收购的Joymax的SMS服务收入减低了中移动新政策的影响，而如何与中移动维持一个双赢局面将会是腾讯的考验和挑战。
估值
我们估计腾讯2006年的每股盈利按年上升227.7%至0.608元人民币，此为反映强劲的互联网增值服务及网路广告业务和更高的边际利润。估计2006年及2007年全年的每股盈利将会为0.85元人民币及1.02元人民币，因此，我们重申持有腾讯的投资建议，我们以2007年27倍的预测市盈率来计算，目标价为22.95港元。
作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。
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