招金矿业，无论从年产量还是黄金储备来看，都称得上是中国首屈一指的黄金生产商，公司拟通过发行股票募集资金HKD22亿，以用来扩大核心工艺生产能力，购买金矿经营权以及偿还银行借款。招股价约为HKD9.8-12.68元，该价格上限为公司2006年预测市盈率的33倍。由於近期市场看淡美元，并预期黄金价格（受印度新年影响）将出现“12月反弹”，此次新股发行受到了机构和个人投资者的追捧。我们认为，鉴於公司与紫金矿业(2899.HK)相比，黄金储备较少，而生产中的现金成本更高，目前估值虚高。紫金矿业2006年预测市盈率为31倍。招金的黄金储备位居全国第二（紫金和招金的黄金储备分别为375吨和130.5吨），因此，我们认为招金的合理市盈率应该在25倍左右（紫金的平均市盈率为28倍）。预计招金矿业2007年的每股收益为$0.49元，因此一年目标价格为$12.25元，比12.68的招股价低3.39%。

追逐招金？时机尚未成熟。上次认购了紫金和灵宝(3330.HK)投资者已看其股价较招股价上涨2-3倍，相信这种强劲涨势，将把投资者吸引到黄金行业其他的近期IPO上。然而，紫金和灵宝上市时的市盈率分别为15.6和17，低於28倍的业内平均市盈率（全球范围）。招金的定价为其2006年盈利的33倍，不具备升值潜力。

基础？仍然不够稳固。就黄金储备而言，紫金有375吨的储备，而招金仅有130.5吨。至於现金生产成本，紫金约为152/盎司，而招金则高达256.8/盎司。从产量增长来看，紫金的产量将从2006年的19吨增加到2007年的21.6吨，而招金的产量则将由2006年的6.9吨跃升至2007年的7.6吨。两个公司的增长率基本相同。基於以上分析，我们更看好紫金，而不是招金，预计紫金的一年目标价格为HKD5.7。

投资者认购新股前应细心阅读有关发售章程，方行作出投资决定。