- 投资概要

2017全年业绩预告符合预期

2017年全年销量增超两成

2018年首两月开局良好

2018年销量目标实现有保障

大股东增持传递积极信号

- 投资建议及估值

广汽集团2017年业绩符合预期，2018年开局良好。根据新车规划，2018年公司将迎来新品爆发期，公司今年高增长有望延续，我们维持公司2017/2018年的EPS预测，重申目标价24.65港元，对应2017/2018年12.7/10倍市盈率，维持买入评级。(现价截至3月9日)

2017全年业绩预告符合预期

根据广汽集团业绩快报显示，公司预计2017 年归属母公司净利润同比增速介於55%-85%之间，即达到97.4亿元-116.3亿元，中位数107亿元（+70%），基本符合我们之前预计的106亿元。

2017年全年销量增超两成

2017年全年广汽集团共销售汽车约200万辆，同比增长21.3%。其中，乘用车共销售199.7万辆，同比增长21%，商用车销售4168辆，同比增长111%。产销公告显示，广汽本田销量同比增长10.4%，至70.5万辆，广汽丰田同比增长4.9%，至44.2万辆，广汽乘用车自主品牌同比增长36.7%，至50.9万辆，广汽菲亚特克莱斯勒同比增长40%，至20.5万辆，广汽三菱同比增长110%，至11.7万辆。按照销售增量贡献度排序分别是：广汽自主（+137078）/广汽本田（+66231）/广汽三菱（+61440）/广菲克（+58738）/广汽丰田（+20580）。

从车型上看，中高级轿车下降3%至25万辆，中级轿车增长5.8%至36万辆，经济型轿车同比增13%至20.6万辆，MPV下滑20%至3.8万辆。SUV车型是销量主要推手，全年销量同比大增40.7%，至113.5万辆，贡献了整体乘用车全年销售增量的94%，占乘用车比重由上一年的49%提高7.8个百分点，至56.8%。自主品牌传祺GS4共销售了33.5万辆，位列国内SUV销量排行榜第四，GS8的销量突破了10万辆，高端SUV车型广汽丰田汉兰达，广汽本田冠道销量逼近10万辆和9万辆，其他畅销SUV车型如缤智、自由光、指南者、欧蓝德均凭藉各自独特的产品力和行销力交出了优秀成绩单。

2018年首两月开局良好

根据公司产销快报，2018年首两月公司的乘用车销量同比增长15%，至约32万辆，按照车企分类，广汽本田同比强劲增长30%，至11.2万辆，广汽丰田则小幅减少4.5%至6.8万辆，广汽乘用车同比大幅增长20%，至9.5万辆，广汽菲亚特克莱斯勒同比减少25%，至2.1万辆，广汽三菱同比劲升71%，至2.6万辆。从车型特点上看，由於基数、车型换代等原因，中高级轿车增速反弹至47%，SUV车型的增速放缓至12.5%，高端车型表现更佳。雅阁、冠道、凯美瑞表现突出，传祺GS4和GS8的部分需求被分流至新车GS3和GS7，另外新车GA4、GA8仍在爬坡。

2018年销量目标实现有保障

2018年公司定下了基本销量目标为增长10%至220万辆，进阶目标为增长15%至230万辆，其中，广汽本田和广汽丰田分担75万辆和50万辆，广汽乘用车63-70万辆，广汽菲亚特克莱斯勒和广汽三菱各承担23万和14万辆左右。

根据新车规划，2018年公司将迎来新品爆发期：传祺品牌有GM6、全新GS5、新款GS4以及刚刚在一月份上市的GA4，广汽本田和第十代雅阁和广汽丰田的小型SUVCHR将於4月上市，讴歌RDX年底投产，7座SUV新车广汽三菱的Eclipse Cross和广汽菲亚特克莱斯勒的大指挥官，再加上17年底上市的讴歌TLX和全新一代凯美瑞，2018年公司覆盖的车型市场将更加全面。2018年传祺杭州工厂10-20万新产能将陆续投放，广汽丰田的产能瓶颈也有望取得突破（+10万辆），我们认为广汽集团在新车型+新增产能双轮驱动下，有把握完成年度销量目标。

大股东增持传递积极信号

公司控股股东广州汽车工业集团近期公告，计画从2 月9 日起至2018 年12 月31 日增持公司股票，增持金额不低於3000 万元，不超过3 亿元，且承诺在此期限内不减持，此前广州汽车工业集团所持股票公司总股本53.74%。我们认为，大股东在目前时点增持，传递出其对公司未来发展具备信心的积极信号，公司股价存在向上修正的基础。

财务报告

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