投资建议 | 买入 |
建议时股价 | $41.950 |
目标价 | $52.000 |
比亚迪近年来积极开放供应链体系,推动动力电池和零部件外供,籍此来激发企业活力和提升竞争力。随着转型专案的突破和加速落地,公司未来发展动力有望得到加强。估值上,我们维持2018上半年是比亚迪汽车业务的低点,下半年新能源汽车和传统燃油汽车将逐渐发力,将有助公司盈利触底反弹的判断,上调至买入评级(现价截至8月8日)。
7月5日,比亚迪与长安汽车签署战略合作协定暨电池合资合作框架协定,根据协定内容,
1.双方将整合各自在新能源、智慧化、海外市场、共用出行等方面的资源优势开展全方位合作。
2.双方将合资成立以新能源动力电池合资公司,共同投资50亿元在重庆建设10Gwh电池产能,分阶段实施,一期达产5-6GWh,二期达成4-5GWh,配套长安汽车动力电池需求。
3.长安汽车将入股比亚迪的电池业务,未来再新能源汽车产业链、智慧网联、智慧交互、无人驾驶等细分领域展开深入的技术合作。
而在今年4月,长安汽车就已经和比亚迪达成了合作,就新能源汽车电驱三合一产品进行协同开发,该产品有望于明年搭载长安汽车某款车型上市。
因为国家补贴政策的调整和融资环境的变化,合资企业、新兴造车企业开始正式进入竞争舞台,动力电池市场在快速发展的同时,也正在进入优胜劣汰的洗牌阶段。2018年前5月装机电量前五大的动力电池企业,市场份额较2017年提升了10个百分点至71%,其中宁德时代和比亚迪的占有率由44%提高19个百分点至63%,头部效应愈发明显。宁德时代已经和上汽、东风合资建厂,和本田合资开发,并进入宾士、大众、宝马等车企的供应链,未来竞争挑战空前。
我们认为,此次与长安汽车合资建厂及深度绑定,标志着比亚迪动力电池外供取得突破性进展,是比亚迪分拆动力电池上市的关键第一步。此外,比亚迪的动力电池已经进入东风汽车两款电动货车的配套。目前比亚迪电池产能为26GWh,2020年总产能预计达到60GWh,而宁德时代2017年产能为17GWh,2018年有望达到31GWh。
同日,比亚迪与佛吉亚合资成立的汽车部件公司在深圳揭牌,比亚迪持股30%,佛吉亚持股70%。比亚迪於一年前宣布开启战略转型,改变其以往高度垂直一体化战略,减轻资金压力,提升经营效率。我们认为,座椅业务剥离的顺利落地,是公司战略转型,实现供应链由封闭转向开放的又一里程碑事件,对公司长期发展具有重大战略意义,有利於公司更加聚焦主业,巩固龙头地位。
比亚迪7月新能源车销量创历史新高,达到18793辆,今年以来逐月走高,累计接近9.4万辆,占去年全年的85%左右,6,7两个月的销量较过渡期有了50%以上的提升。传统燃油车累计销售16.8万辆,同比增加11%,同时在新车宋MAX热销带动下,车型结构上移明显,下半年上市的新车型秦pro和宋MAX混动版有望继续接力。估值上,我们调整目标价至52港元,相当於2018/2019年预计市盈率31/21倍,预计市净率2/1.8倍,上调至买入评级(现价截至8月8日)。
新能源车型销售不及预期
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