投资摘要

香港宽频（01310）在FY2024（截至2024年8月31日止）面临了多重挑战，包括手机销售疲软及高息环境的压力。然而，该公司在核心业务上的表现仍然稳健，尤其是在息税折旧摊销前利润（EBITDA）及营运效率的提升方面，显示出强劲的韧性和应对能力。尽管收益有所下滑，公司成功扭亏为盈，录得股东应占盈利1027.7万（港元．下同），这主要是由於持续的成本控制及核心电讯业务的增长。末期股息每股16.5仙的，全年派息31.5仙，整体而言，香港宽频在维持稳定派息的同时，也着力於提升股东价值，并保持长期增长的战略方向。投资评级「增持」，目标价$5.05元。

总收益下降，但核心业务表现稳健

FY2024，香港宽频的总收益按年下跌9%至106.51亿元，这主要归因於手机及其他产品的销售表现不如预期。如果不计手机销售，公司的收益只减少了1%，显示出其核心固定电讯业务的稳定性。在企业方案收入方面，虽然总收益持平，但云端服务及ICT业务的增长提供了支持。

EBITDA增长，营运效率提升

公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）按年增长3%至23.65亿元，尤其是在2024财年下半年表现强劲，达到12.14亿元，按年增长11%。这反映出公司在成本控制及资本开支管理方面取得了显着进展，特别是在推动固定电讯网络服务（FTNS）和ICT方案的增长上。

利润扭亏为盈

相比於2023财年的6,700万港元亏损，2024财年香港宽频录得利润1,000万元。这一正面变化主要来自於商誉减值的消除及核心业务的增长。尽管经济环境充满挑战，公司仍然展示了其适应性和应对能力。经调整自由现金流按年减少19%至6.20亿元，这主要由於高息环境下利息支出增加41%。

企业方案业务收益按年轻微减少1%至66.75亿元。然而，该业务在加强核心业务表现方面取得可观进展，企业服务收益（不包括国际电讯服务）增长1%。住宅方案业务在竞争激烈的市场中展现韧性，收益轻微下跌2%至23.44亿元。这是因为公司策略性地专注於直接订购，同时有意降低转售业务的比重。服务收益维持稳定，透过集合了Netflix、Disney+、myTV SUPER及爱奇艺等主要平台的娱乐生态系统，大大提高客户的关顾度。因此，ARPU有显着增长，住宅ARPU升2%至182元。

数据与企业服务需求增长

全球高息环境给香港宽频带来了利息支出增加的压力，这对其自由现金流造成了负面影响。此外，电讯行业的竞争依然激烈，尤其是在手机及其他产品销售方面，公司面临来自其他电讯运营商的挑战。尽管手机销售疲软，但企业对云端服务及数据传输的需求持续增长。香港宽频通过其ICT方案及云端服务的扩展，成功抓住了这一趋势，并强化了其在企业市场的竞争力。同时，公司推出的高速宽频服务（如10Gbps以上至25Gbps）正满足市场对更高网络速度的需求，这有助於其在未来保持收入稳定增长。

投资建议：

香港宽频在2024财年面对了多重挑战，尤其是来自高息环境和手机销售下滑的压力。尽管如此，公司在核心业务上的稳定表现以及其在ICT和云端服务市场的扩展，为其长期增长奠定了基础。鉴於公司已收到中国移动香港提出无约束力建议，表示其可能提出现金收购要约，我们预期公司2025至2026年预测BVPS为1.80及1.71元，目标价为5.05港元，对应为2025年的预测市帐率为2.44倍（过去五年平均市帐率最高水平），评级为“增持”。

风险因素：

1）高息环境可能持续对公司的融资成本造成压力；2）电讯运营商的竞争加剧可能会进一步压缩香港宽频的市场份额；3）宏观经济的不确定性可能会影响企业客户的支出。

财务资料

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