-吉利汽车八月共录得31754部的总销量，较去年同期增长约15%，较七月环比亦增7%。2015年首八月累计销量为31.32万部，较去年同期增长约33%，达至全年销量目标45万部的七成。新车效应和去年低基数是公司销量增长的主因。

-具体来看，吉利八月的销售数据存在“两喜两忧”：

1）八月中国整体汽车市场下滑3.4%，吉利的销量增速表现远好于大部分同行。

2）吉利产品序列中最高端车型博瑞GC9，自今年上市後稳步上量，销售形势喜人。

“两忧”体现在：

1）吉利的SUV车型销量在国内SUV消费热潮中逆势下滑。

2）出口市场仍未出现好转迹象。

-公司2015年上半年录得收入增长36%至138亿人民币，净利润同比增长26%至14亿，增速较高既反映了销售复苏态势，也与去年基数较低有关，今年上半年的业绩与前年基本相仿，营业效率有所改善。毛利率同比下滑2.7个百分点至17.6%。

-受益於更高价车型的加入，上半年平均单价提高10%。公司承诺未来12个月会有5款车型上市，包括两款SUV，一款跨界车和新能源车型。公司目前车型的竞争力已有明显的进步，在新能源领域也有充分的准备，我们对公司未来市场份额扩大持乐观态度。

估值

我们调整公司2015/2016年的每股盈利分别至0.28/0.32元人民币，我们维持4.45港元的目标价不变，对应2015/2016年各13.1/11.4倍预计市盈率，“买入”评级。(现价截至9月30日)

八月多销一成五，首八月多销逾三成

吉利汽车最近的产销数据显示：八月公司共录得31754部的总销量，较去年同期增长约15%，较七月环比亦增7%。2015年首八月累计销量为31.32万部，较去年同期增长约33%，达至全年销量目标45万部的七成。我们依然认为，新车效应和去年低基数是公司销量增长的主因。

销量数据存在“两喜两优”

具体来看，吉利八月的销售数据存在“两喜两忧”：

1）八月中国整体汽车市场下滑3.4%，吉利的销量增速表现远好于大部分同行。尤其是从其国内市场销量增速迅猛，同比增长29%至3万部。其中帝豪品牌轿车车型的合并销量为11783部，同比增11%。前八个月，吉利的国内汽车销量同比增五成，为28.7万部，即使相比较基数较高的13年同期，也增加了12%。

2）吉利产品序列中最高端车型博瑞GC9，自今年上市後稳步上量，销售形势喜人。4月上市，当月销售839部，5月销售2000部，6月2750部，7月3201部，8月3539部。我们认为，作为一款单价在12－18万之间的自主品牌中高端车，能够取得如此的成就是值得肯定的。如果该良好势头在未来仍能持续，则证明公司升级之路再下一城。

“两忧”体现在：

1）吉利的SUV车型销量竟然在国内SUV消费热潮中逆势下滑，8月吉利包括GX7，SX7和GX9在内的三款SUV车型合并销量只录得3618辆，同比减少21%，而对比行业数据，8月中国的SUV行业整体销量大增48%。这反映了公司在SUV领域的竞争力还有待提高。

2）出口市场仍未出现好转迹象，8月吉利的海外市场销量按年减少61%至1748部，外部国家特别是东欧的经济仍未恢复到冲突前的景气度，我们注意到吉利出口量最高时曾创下14000多部/月的记录（13年底）。首八月出口量总和为2.6万部，同比减少近四成，较13年同期下降了66%。

上半年业绩增26%，与前年同期持平

公司2015年上半年录得收入增长36%至138亿人民币，净利润同比增长26%至14亿，增速较高既反映了销售复苏态势，也与去年基数较低有关，今年上半年的业绩与前年基本相仿，营业效率有所改善。期内新车上市尚未录得规模效应，公司毛利率同比下滑2.7个百分点至17.6%。由於新车上市初期的推广费较多，和车市趋冷价格竞争压力较大，上半年销售费用大增40%或2.25亿。另外，公司的应占溢利录得正面的盈利表现。

得益於更高价车型的加入，上半年平均单价提高10%。公司承诺未来12个月会有5款车型上市，包括两款SUV，一款跨界车和新能源车型。就未来展望，公司提及更加严格的排放标准，行业监管和限制新车牌照对自主品牌的影响可能更大，而更多国际品牌加入价格战也将对自主品牌施加竞争压力。不过我们认为，公司目前车型的竞争力有了明显的进步，在新能源领域也有充分的准备，我们对公司未来市场份额扩大持乐观态度。

估值

我们预计公司2015/2016年的每股盈利分别至0.28/0.32元人民币，我们维持4.45港元的目标价不变，对应2015/2016年各13.1/11.4倍预计市盈率，“买入”评级。(现价截至9月30日)

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