公司简介

广汽集团现有主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融、出行等业务，构成了完整的汽车产业链闭环。公司坚持“合资+自主”战略，拥有广汽本田、广汽丰田、广汽传祺、广汽埃安、广汽三菱5大品牌及众多畅销车型，目前在国内市场占有率9.54%。

投资概要

去年全年销量同比增13.5%，跑赢大市；一月销量下滑38%，与大市同步

广汽集团2022年的汽车总销量达到243.38万台，同比增加13.5%，高於全行业9.5%的增速，销量目标完成率100%。其中，新能源累计销量达到30.95万辆，同比增长116.7%。

分品牌看，主要受益於新能源纯电品牌广汽埃安的优秀表现（+125.7%yoy），自主品牌表现强势，同比增长42.6%，至63.4万台，其中新能源车型占比43%，为公司的新能源转型战略提供了强大支撑。合资品牌中，广汽丰田销量大幅上升，首次突破百万台，到达100.5万台，同比劲升21%；而受芯片供应不足影响程度相对较大的广汽本田则表现不佳，销量同比小幅下滑4.9%至74.2万台；因车型老化等原因，广汽三菱销量承压，全年同比大幅下降49%至3.36万台。

由於春节假期提前导致工作日减少、去年底购置税补贴到期後消费者观望心理加重，以及去年的透支效应，2023年1月，广汽集团总销量为14.7万台，同比减少38.1%，与大市基本同步。广汽本田/广汽丰田/广汽乘用车/广汽埃安/广汽三菱的销量分别同比下滑51%/24%/36%/49%/69%。

2023年目标稳健，新车型将加速推出

公司管理层预计2022年将实现汇总营业收入5,144.5亿元，同比增长约19.7%；预计实现利税总额651.9亿元（统计口径），同比增长约13.2%。管理层给出的2023年销售目标指引较为保守，力争销量同比增长10%，至267.7万台左右，继续保持高於行业平均水平的增速。

新车型方面：广汽丰田于去年广州车展上发布第五代THS混动系统，在此基础上，2023年计划发布并升级12款双擎混动产品，实现TNGA平台车型全系智能电混化；其纯电品牌bZ 系列2023年有至少1款新车型，至2025年的3年内大约有4款新车导入。

广汽本田方面，缤智、皓影换代、型格e：HEV混动版於去年第四季度期间陆续上市，雅阁换代预计将於23年初上市，e：NP1纯电SUV於2022年上市，2023年至2026年维持年均1款新电动车型的节奏，纯电新工厂将於2024年投产。

自主品牌依旧看点颇多

广汽传祺按照“XEV+ICV”双核驱动战略，2023 年计划有 M6 换代、GS3 换代以及两款加推的 PHEV 车型。传祺的影家族全新车型GS3·影速於去年底推出，基於GPMA架构打造，瞄准高性价比的10万级国民SUV市场。广汽埃安2023 年上、下半年计划各推出一款基於 AEP3.0 平台的全新 B 级车，其高端品牌Hyper昊铂发布了第二款车型- HyperGT，有望带动品牌上攻30万元车市场，此外，广汽和华为合作的首款车型将於2023年底量产。前不久埃安完成A轮融资，上市进程稳步推进，且超过千亿元人民币的估值显示市场对其未来发展的信心。

投资建议及估值

展望未来，供应链恢复後合资品牌两田的电动布局正在提速，盈利能力有望好转；国内新能源车渗透率持续提升的趋势下，自主品牌有望受益於规模效应，继续打开成长空间。我们调整了公司2022/2023年的盈利预测，并引入2024年业绩预测，至0.97/1.08/1.44元人民币，调整目标价9.1港元，对应2022/2023/2024年0.85/0.79/0.71倍预期市净率，8.4/7.5/5.7倍预期市盈率，维持买入评级。(现价截至3月1日)

财务资料

按此下载PDF版...