投资概要

获大众认可，铝电池盒接到新订单

公司近日公告，取得德国大众MEB平台欧洲铝电池盒定点通知书。MEB平台是大众集团用於生产所有中低端车型的电动车平台，总研发投入达到数百亿欧元，是全球最大的电动车平台之一，2020年起正式投入使用。大众集团计划到2025年共计推出80款电动车型，总销量中电动车占比不低於25%，MEB平台车型的全球销量将达到一百万辆，并於2050年实现“碳中和”。

敏实生产的铝电池盒订单涉及短、中、长三款铝电池盒，可配套大众集团所有B/C/D级电动车。公司此次拿到该平台供应商订单，再次证明了公司在该领域的领先水平。基於此计划，敏实在未来战略规划上有望实现铝电池盒业务的百亿营业额目标。

海外业务发展势头向好

2019年第三季度，在欧洲市场新客户强劲需求的带动下，公司的海外业务收入预计录得双位数的增幅，而国内市场营业额也重回正增长，毛利率水平保持了稳定。同时公司的墨西哥工厂和泰国工厂经营效率在持续改善。

继续看好公司未来高端化路径

敏实一直致力於拓宽产品綫，2017年以来更是加大了包括铝电池盒、铝门框、ACC标牌等新能源车领域的产品开发和拓展。其中铝电池盒业务落地最快：敏实已进入多家主机厂全球电动车平台的供应商体系，并已获得包括宝马、戴姆勒、本田、日产、雷诺、福特、沃尔沃及捷豹路虎等在内的多个主要汽车品牌订单，亦因此跃居全球最大的铝电池盒供应商之一。2019年12月，公司顺利成为标致雪铁龙铝电池盒供应商，负责为其电动车平台设计、工业化规划及生产。今年公司的铝门框业务也将进入量产。

从全球各大车企的新能源战略规划来看，大部分车企将 2020 年或 2025 年定为新能源规划“关键年”。随着海外汽车电动化趋势不断推进，之前获取的订单有望助力公司进一步巩固与海外客户之间的战略协作关系，驱动未来业绩增长。

关注疫情过後经营反弹

公司部分工厂自2月10日起开始复工，管理层预计对出口有轻微影响。公司的武汉工厂只占低双位数生产比例，且主要供应东风本田。虽然今年的疫情对上半年汽车行业景气度带来一定挑战， 但相信公司手握订单充足，客户结构优质，新品类逐步进入量产，海外业务提升空间广阔，都将是疫情过後业绩强劲反弹的保障因素。

估值与投资建议

我们调整公司2019/2020/2021年每股盈利预估至1.58/1.70/2.10元人民币，并调整公司目标价至33.32港元，对应19/20/21年PE为19/17.6/14.3倍，买入评级。(现价截至3月2日)

财务预测

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