投资概要

上半年业绩反弹

华域汽车2021年半年报显示：公司报告期内总收入666.11亿元人民币，同比增24.22%，实现归母净利27.3亿元，同比弹108.95%，扣非归母净利21.56亿元，同比弹141.28%。业绩好於市场预期，主要因为去年同期受新冠疫情影响基数较低以及公司抓住高端品牌和自主品牌优质客户增量机会。对比2019年同期，三者仍分别下降5.6%/18.8%/23.2%。

公司五大业务板块，内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件的分部收入分别同比增长24.8%/29.68%/14.19%/39.29%/31.29%，占总收入的比重分别为70%/7.4%/18%/4.3%/0.45%。从纯利构成上看，内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件的净利润分别较去年同期增长72.6%/29.68%/14.19%/39.29%/31.29%，占比为49%/6.8%/40%/2.4%/1.2%，内外饰和功能件目前仍是公司盈利的主要来源。

毛利率同比提升

2021上半年综合毛利率为14.59%，2020/2019年同期分别为13.28%/14.68%，剔除去年疫情因素，公司上半年毛利率基本恢复至2019年同期水平。分季度看，Q1/Q2的毛利率分别为14.9%/14.26%，Q2环比略有下降主要因为芯片供应紧张及原材料涨价影响。净利率5.14%，同比增加2.06个百分点，但较2019年同期下降了1.06个百分点。公司主要客户上汽集团近年来因燃油车增速放缓的影响，而电动化布局滞後，销量承压，对公司的零部件业务的盈利性也造成一定的拖累。为了把握汽车产业未来变革趋势，公司注重研发能力的提升，继续加大研发投入，上半年研发费用率为4.41%，同比提升0.31个百分点，较2019年同期提高了0.83个百分点。

中性化战略继续推进，新业务布局加速发展

旨在降低客户集中度的中性化战略继续推进，公司的汽车内饰、座椅、安全气囊、前後副车架等业务获得奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌以及长城、吉利、比亚迪等自主品牌新一代相关车型的部分配套定点；汽车内饰、座椅、照明、尾门等业务实现对特斯拉、蔚来、小鹏等新能源汽车品牌相关车型的部分配套供货。2021上半年，公司营收构成中，非上汽集团占比由2020年的46.1%提升至2021H1的48%。

随着全球汽车产业电动化、智能网联化等的不断发展，公司在新兴业务方面也在加速发展：在智能座舱领域，子公司延锋已完成基於高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开发和匹配工作，将为上汽系自主品牌车型提供配套；部分智能座舱零部件已经为上汽系车企、吉利、特斯拉配套。

在智能驾驶领域，自主研发的4D成像毫米波雷达计划於今年第四季度实现量产，77GHz前向毫米波雷达取得了定点项目的突破，华域视觉的DLP数字大灯已获量产。在智能动力方面，公司半年报首次披露新能源产品销量，华域汽车电动系统有限公司不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺，确保对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台驱动电机的供货，公司上半年驱动电机/驱动系统分别销售 9.79万/3 万套。

整体来说，公司的目标是继续通过扩大优质客户市场和海外市场，加快产品结构调整和技术创新，争取实现全年1420亿元的营收目标。

投资建议

我们预计公司有望继续通过优化客户结构，和拓展产品布局，来实现稳健复苏。我们预估2021/2022/2023年的每股盈利分别为2.06/2.42/2.78元人民币，目标价27.5人民币元（此前为26元）对应2021/2022/2023年各13.4/11.3/9.9倍预计市盈率，1.54/1.42/1.32倍预计市净率，将评级由中性上调至增持。(现价截至9月6日)

财务数据

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