2019年新签合同额更新

2019年，公司新签合同额人民币5,204亿元，完成年度新签合同计划额的108.3%，同比增长12.65%。其中，按地域划分：国内新签合同额人民币3,664亿元，约占新签合同总额的70.41%，同比增长14.56%；海外新签合同额折合人民币1,540亿元，约占新签合同总额的29.59%，同比增长8.35%。其中，按业务划分：电力业务新签合同额人民币3,000亿元，约占新签合同总额的57.65%，同比增长7.79%；非电业务新签合同额人民币2,204亿元，约占新签合同总额的42.35%，同比大幅增长20.02%。综合来看，非电业务新签合同额占比进一步增加，而国际新签合同占比则略微降低，我们认为将利好毛利率的表现，并且进一步加速国内业务向非电板块大市场格局的转型。

另外，2019年公司附属公司获得国家知识产权局专利授权1,424项，相较去年增加144项；其中发明专利204项，相较去年减少25项。截至2019年底，本公司共拥有有效专利9,272项，其中发明专利1,717项。公司近四年拥有有效专利数量大幅增长，由2016年的6,766项增长到2019年的9,272项，年平均增长率11.07%，其中拥有有效发明专利由2016年的968项增长到2019年的1,717项，年平均增长率21.05%。公司继续增加的研发投入及有效专利的应用转化，能够帮助公司不断攻克技术难关，有效抢占行业技术制高点，能够持续为公司带来显着的经济效益及社会效益。

根据国家统计局数据显示，2019年12月中国固定资产投资累计年增率为5.4%，相较上个月回升0.2%，仍属於温和增长阶段。我们维持之前的观点，在经济下行压力较大的情况下，国家预计仍会继续加大基建投资拖底经济，货币政策预计会维持稳健偏宽松水平，利好基建板块发展，我们仍旧看好公司在基建板块的增长。

与中国核工业集团签署战略合作协议，继续寻求业务转型发展

2020年1月，公司与中国核工业集团有限公司签署战略合作框架协议，一致同意在中国电力及核电规划布局、核电设计优化、国际市场合作、核能装备及相关设备研发制造、核电及新能源工程建设、资本合作、技术谘询及人力资源合作等领域建立全面战略合作夥伴关系，充分发挥双方在技术、资金、人才、管理、市场、资源等方面的优势，实现互利共赢、共同发展。该次签署将有利於双方进一步深化合作关系，拓宽合作领域，提升合作水准，将为公司进一步开拓市场，推动高质量发展产生重要影响。

中国核工业集团有限公司主要从事核军工、核电、核燃料循环、核技术应用、核环保工程等领域的科研开发、建设和生产经营，以及对外经济合作和进出口业务，是国内投运核电和在建核电的主要投资方、核电技术开发主体、最重要的核电设计及工程总承包商、核电运行技术服务商和核电站出口商，是国内核燃料循环专营供应商、核环保工程的专业力量和核技术应用的骨干。

上调目标价为1.08港元，维持“增持”评级

我们调整目标价为1.08港币，对应FY19/FY20/FY21 6.45x/6.04x/5.72x PE，较现价（HKD 0.91 as of January 31, 2020）有+18.68%的升幅，维持“增持”评级。

风险提示

海外业务发展不及预期；中国基建投资不及预期；中国电力市场投资不及预期；政策风险。

财务报告

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