到目前爲止，香港的零售业公司已经陆续公布2005上半年的业绩，业绩跟市场预测的差不多。截至现在，分别有堡狮龙(、莎莎、迪生创建已经公布业绩。其中，除了迪生以外，其余集团的业绩都比上一年差。虽然营业额都录得上涨，但是盈利率都比上季下调。

首先，店租从2003年SARS的低点一步一步的上升。最主要的原因是因爲香港政府推出自由行的政策，再加上对迪士尼的期望，把租金推至高峰。到现在，在旅游的旺区，如铜锣湾、尖沙咀、旺角等的租金已经回复到或已超越1997年的水平。但是，随着迪士尼的开幕，人们对迪士尼开张的期望已经爆破。相信零售业短期内营收不可以抵消租金上涨的压力。第二，本地消费方面，香港人的供楼负担在今年已经上升31个百分点，再加上预期利率的上涨，将会把他们的消费意欲进一步降低。第三，今年的冬天较为迟来，这影响了御寒衣物的销售额。第四，世贸在香港举行会议期间，市民都减少去铜锣湾、金钟等地区购物。相信12月的黄金旺季销售额或多或小将受到一定的影响。基於上面的分析，我们对香港的零售业下半年的展望不太乐观，所以我们维持落後大市的评级。

但是，我们看好一些公司把中国业务大力扩张，并且做高档次的商品，如迪生创建。迪生在中国分别有ST Dupont, Polo Ralph Lauren, Brooks Brothers 和Tod’s的专营商店；而西武百货在中国已经有三间分店。这一些商品在中国都有一定的知名度。集团在中国一共有159间分店。随中国中産人士收入上涨、政府主张内部消费、再加上经济向好，相信对迪生的産品需求将会增加。

我们预测的市盈率爲16倍，和过去三年的平均市盈率18.3倍相比，还有一些距离。我们建议可小注於10.5元买入。

作者为证监会持牌人士，本文所提及之上市法团，作者及其有联 系者目前并无拥有财务权益。