港股上周先升後回，恒指在上周二最高见到26858点，逼近27000点。周四一度失守26000点，低见25960点，周五收报26231点，相对前下跌107点，跌幅0.4%。国指和科指按周分别下跌1.3%和0.9%。沪深股市上周显着造好，上证指数突破4100点，创逾十年新高，上周五报4,120点，按周上升逾3.8%。深成指创逾四年新高，上周五收报14,120点，按周升近4.4%。创板指数按周升近3.9%。沪深两市成交在上周五突破3万亿元。内地12月居民消费价格指数（CPI）按年升0.8%符合预期，回升至2023年3月份以来最高。2025 全年 CPI 同比涨幅约为 0%，较 2024 年的 0.2% 略有下降，主因受上半年食品和能源价格的明显拖累。 12月工业出厂者价格（PPI）按年跌1.9%，略好於市场预期的2%，降幅收敛至 15 个月来最小；环比上涨 0.2%，为 2024 年以来最高数值。2025 全年 PPI 同比下降 2.6%。上半年受外需不足影响降幅较大，下半年随着新质生产力发展和扩内需政策发力，降幅明显收窄。 另一方面，去年12月中国官方制造业 PMI 回升至 50.1，较上月大幅上升 0.9 个百分点，重回 50 荣枯线以上的扩张区间。标普全球中国制造业 PMI 亦呈现回稳趋势，与官方数据相互印证，显示中小企业景气度有所改善。 

美股方面，虽然地缘政治局势持续紧张，但就业数据逊於预期，提振减息预期，带动股市造好，道指和标普500指数双双创出历史新高。道指上周五收报49,504点，按周上升约2%。标普500指数和纳指按周分别上升1%和2%。上周美国发布的核心经济数据显示，劳动力市场呈现「低增长、低失业」的矛盾特徵。其中，去年12月非农就业人口仅增加 5 万人，低於市场预期的 6 万人及前值经下修後的 5.6 万至 6.4 万人，是除经济衰退年份外，近 20 多年来最弱的年度增长表现。不过，失业率却意外地从前值的 4.6% 回落至 4.4%，优於预期。失业率下降部分反映了政府停摆结束後的劳动力重新配置。去年12月平均时薪环比上涨 0.3%，同比上涨 3.8%，显示薪资压力依然存在。另一方面，今年1 月密西根大学消费者信心指数升至 54，为自2025年9月以来最高水平，略高於市场预期的53.5，显示消费者对关税的担忧有所减轻，且对自身财务状况评价改善，但高物价和潜在的失业风险仍是主要顾虑。市场正观望即将於本周二及周三发布的 12 月 CPI 和 PPI 数据，预计核心 CPI 将维持在 2.6% 左右的同比涨幅。就业市场虽表现疲软，但薪资上涨带动通胀粘性，目前市场预计联储局在 1 月底降息的机率仅约 10%。

说回港股，上周评论指出若恒指企稳26000点，可望上试26530点，再下一个目标26880点。结果达到了26530点目标，却差22点未能达到26880点目标。现时恒指似在形成上升旗形，只要不跌破25900，完成旗形整固後，仍有望再上试26880。