港股上周先升後回，恆指在上周二最高見到26858點，逼近27000點。周四一度失守26000點，低見25960點，周五收報26231點，相對前下跌107點，跌幅0.4%。國指和科指按周分別下跌1.3%和0.9%。滬深股市上周顯著造好，上證指數突破4100點，創逾十年新高，上周五報4,120點，按周上升逾3.8%。深成指創逾四年新高，上周五收報14,120點，按周升近4.4%。創板指數按周升近3.9%。滬深兩市成交在上周五突破3萬億元。內地12月居民消費價格指數（CPI）按年升0.8%符合預期，回升至2023年3月份以來最高。2025 全年 CPI 同比漲幅約為 0%，較 2024 年的 0.2% 略有下降，主因受上半年食品和能源價格的明顯拖累。 12月工業出廠者價格（PPI）按年跌1.9%，略好於市場預期的2%，降幅收斂至 15 個月來最小；環比上漲 0.2%，為 2024 年以來最高數值。2025 全年 PPI 同比下降 2.6%。上半年受外需不足影響降幅較大，下半年隨着新質生產力發展和擴內需政策發力，降幅明顯收窄。 另一方面，去年12月中國官方製造業 PMI 回升至 50.1，較上月大幅上升 0.9 個百分點，重回 50 榮枯線以上的擴張區間。標普全球中國製造業 PMI 亦呈現回穩趨勢，與官方數據相互印證，顯示中小企業景氣度有所改善。 

美股方面，雖然地緣政治局勢持續緊張，但就業數據遜於預期，提振減息預期，帶動股市造好，道指和標普500指數雙雙創出歷史新高。道指上周五收報49,504點，按周上升約2%。標普500指數和納指按周分別上升1%和2%。上周美國發布的核心經濟數據顯示，勞動力市場呈現「低增長、低失業」的矛盾特徵。其中，去年12月非農就業人口僅增加 5 萬人，低於市場預期的 6 萬人及前值經下修後的 5.6 萬至 6.4 萬人，是除經濟衰退年份外，近 20 多年來最弱的年度增長表現。不過，失業率卻意外地從前值的 4.6% 回落至 4.4%，優於預期。失業率下降部分反映了政府停擺結束後的勞動力重新配置。去年12月平均時薪環比上漲 0.3%，同比上漲 3.8%，顯示薪資壓力依然存在。另一方面，今年1 月密西根大學消費者信心指數升至 54，為自2025年9月以來最高水平，略高於市場預期的53.5，顯示消費者對關稅的擔憂有所減輕，且對自身財務狀況評價改善，但高物價和潛在的失業風險仍是主要顧慮。市場正觀望即將於本周二及周三發布的 12 月 CPI 和 PPI 數據，預計核心 CPI 將維持在 2.6% 左右的同比漲幅。就業市場雖表現疲軟，但薪資上漲帶動通脹粘性，目前市場預計聯儲局在 1 月底降息的機率僅約 10%。

說回港股，上周評論指出若恒指企穩26000點，可望上試26530點，再下一個目標26880點。結果達到了26530點目標，卻差22點未能達到26880點目標。現時恆指似在形成上升旗形，只要不跌破25900，完成旗形整固後，仍有望再上試26880。