受全球科技股抛售潮、黄金白银期货保证金调高导致的流动性收缩，以及市场对经济复苏动能的审慎观望影响，上周港股走势极其波动，整体呈现「开盘下挫、周中修复、周五再跌」的震荡格局，市场情绪表现审慎。恒指上周一受美股连动及 AI 估值重估压力影响，大跌超过 600 点。周中虽然连续三日反弹，但周五再度转弱，最终收报 26,559点，按周下跌828点，跌幅3%。国指周内多次失守9000关，最低见到8915点，周五收报9031点，按周下跌3.1%。科指一度下破5300点，最低见到5267点，周五收报5346点，按周下跌6.5%，是连续第三周下跌。沪深股市上周也表现疲弱，主要股指呈现震荡走低态势。上证指数上周初一度跌至 4,017 点附近。周中虽有反弹并重回 4,100 点上方，但周五再度走弱，最终收报 4,065点。深成指周五收报 13,906 点，跌幅受科技权重股拖累明显大於沪指。总结全星期，沪指跌逾1%，深证成指跌逾2%，创业板指数跌逾3%。

经济数据方面，1月中国官方与标普Rating Dog采购经理人指数（PMI）数据显示，受春节季节性因素、房地产疲软及外需放缓影响，制造业与非制造业活动普遍出现回落。其中官方制造业 PMI跌至 49.3（前值 50.1），重新降至 50 荣枯线以下，显示生产扩张放缓，且新订单指数降至 49.2，需求转弱。非制造业 PMI跌至 49.4（前值 50.2），为近三年来低位。其中建筑业受严寒与假期影响大幅下滑至 48.8，房地产业务活动指数更是低於 40。综合 PMI 产出指数为 50.1，显示经济总体产出维持微弱扩张，但动能明显减弱。 标普Rating Dog制造业 PMI为 50.1，虽勉强维持在扩张区间（连续第4个月），但增速放缓。新出口订单因全球贸易不确定性及关税压力而受挫。服务业 PMI保持扩张但同样面临就业压力，企业招聘趋於谨慎。 随着春节假期结束，2月及3月的复工数据将是判断经济是否企稳的关键。另外，市场将关注本周公布的金融和通胀数据。中国1月新增人民币贷款预测为5万亿，社会融资规模增量预测为7.085万亿；1月M2货币供应预测升8.3%（前值升8.5%），由於经济主体更倾向於储蓄而非投资，M2 与 M1 的剪刀差可能维持在高位。1月CPI年率预测升0.4%（前值升0.8%），1月PPI年率预测跌1.5%（前值跌1.9%）。数据将呈现「低通胀、信贷扩张放缓」的特徵。

美股上周也经历了极具戏剧性的波动，市场在前半周受到科技股大跌与通缩担忧压制，但在周五迎来强力反弹，道琼斯指数更首次突破 50,000 点大关，收报50,115点，按周上升2.5%。标普 500 指数上周五反弹近2%，收於 6,932点，但全周仍微跌 0.1%。纳指受科技股抛售影响最深，尽管周五大涨 2.2%至 23,031点，全周仍累计下跌 1.8%。 

上周公布的美国经济数据展现了一定经济韧性，特别是在服务业与制造业景气度回升的同时，通胀预期显着下降。1月ISM 服务业PMI 录得53.8，高於预期的 53.5，连续19 个月处於扩张区间。其中，商业活动指数升至 57.4，创2024 年 10 月以来新高，显示服务务业需求依然强劲。另外，1月ISM 制造业PMI 大幅回升 4.7 点至 52.6，为12个月来首次重返扩张区间。密西根大学2 月消费者信心指数初值升至 57.3，创6个月新高。1 年期通胀预期 从1 月的 4.0% 大幅降至 3.5%，为一年多来最低水平。不过，上周公布的劳动力市场数据却显示出疲软迹象。其中，截至 2025 年 12 月底，JOLTS职位空缺降至 654 万个，为 2020 年 9 月以来的最低水平，显示企业招聘需求大幅降温。1月ADP「小非农」仅增加 2.2 万个 职位，远低於市场预期的 4.5 万至 4.8 万，而截至1月31日当周的首次申领失业救济金人数却跳升至 23.1 万人，远高於市场预期的 21.2 万人，创下近两个月来的新高，主要受到季节性因素（如严寒天气）以及企业策略性裁员的影响。Challenger 报告指出 1 月份裁员人数激增至 10.8 万人，为 2009 年以来表现最差的 1 月，其中 UPS、Amazon 及科技行业裁员最为显着。 本周市场焦点将转向即将公布的 1 月消费者物价指数 (CPI) 与非农就业报告。由於美国政府曾短暂停摆，非农就业报告推迟至本周三发布。若通胀数据符合预期，市场将强化联储局於第一季降息的预期。 

说回港股，恒指上周五曾跌近50天移动平均线（26287点）见到支持，本周料会跟随美股反弹，回试20天线（26910点）和10天线（27097点）。