受全球科技股拋售潮、黃金白銀期貨保證金調高導致的流動性收縮，以及市場對經濟復甦動能的審慎觀望影響，上周港股走勢極其波動，整體呈現「開盤下挫、周中修復、周五再跌」的震盪格局，市場情緒表現審慎。恆指上周一受美股連動及 AI 估值重估壓力影響，大跌超過 600 點。周中雖然連續三日反彈，但周五再度轉弱，最終收報 26,559點，按周下跌828點，跌幅3%。國指周內多次失守9000關，最低見到8915點，周五收報9031點，按周下跌3.1%。科指一度下破5300點，最低見到5267點，周五收報5346點，按周下跌6.5%，是連續第三周下跌。滬深股市上周也表現疲弱，主要股指呈現震盪走低態勢。上證指數上周初一度跌至 4,017 點附近。周中雖有反彈並重回 4,100 點上方，但周五再度走弱，最終收報 4,065點。深成指周五收報 13,906 點，跌幅受科技權重股拖累明顯大於滬指。總結全星期，滬指跌逾1%，深證成指跌逾2%，創業板指數跌逾3%。

經濟數據方面，1月中國官方與標普Rating Dog採購經理人指數（PMI）數據顯示，受春節季節性因素、房地產疲軟及外需放緩影響，製造業與非製造業活動普遍出現回落。其中官方製造業 PMI跌至 49.3（前值 50.1），重新降至 50 榮枯線以下，顯示生產擴張放緩，且新訂單指數降至 49.2，需求轉弱。非製造業 PMI跌至 49.4（前值 50.2），為近三年來低位。其中建築業受嚴寒與假期影響大幅下滑至 48.8，房地產業務活動指數更是低於 40。綜合 PMI 產出指數為 50.1，顯示經濟總體產出維持微弱擴張，但動能明顯減弱。 標普Rating Dog製造業 PMI為 50.1，雖勉強維持在擴張區間（連續第4個月），但增速放緩。新出口訂單因全球貿易不確定性及關稅壓力而受挫。服務業 PMI保持擴張但同樣面臨就業壓力，企業招聘趨於謹慎。 隨著春節假期結束，2月及3月的復工數據將是判斷經濟是否企穩的關鍵。另外，市場將關注本周公布的金融和通脹數據。中國1月新增人民幣貸款預測為5萬億，社會融資規模增量預測為7.085萬億；1月M2貨幣供應預測升8.3%（前值升8.5%），由於經濟主體更傾向於儲蓄而非投資，M2 與 M1 的剪刀差可能維持在高位。1月CPI年率預測升0.4%（前值升0.8%），1月PPI年率預測跌1.5%（前值跌1.9%）。數據將呈現「低通脹、信貸擴張放緩」的特徵。

美股上周也經歷了極具戲劇性的波動，市場在前半周受到科技股大跌與通縮擔憂壓制，但在周五迎來強力反彈，道瓊斯指數更首次突破 50,000 點大關，收報50,115點，按周上升2.5%。標普 500 指數上周五反彈近2%，收於 6,932點，但全周仍微跌 0.1%。納指受科技股拋售影響最深，儘管周五大漲 2.2%至 23,031點，全周仍累計下跌 1.8%。 

上周公布的美國經濟數據展現了一定經濟韌性，特别是在服務業與製造業景氣度回升的同時，通脹預期顯著下降。1月ISM 服務業PMI 錄得53.8，高於預期的 53.5，連續19 個月處於擴張區間。其中，商業活動指數升至 57.4，創2024 年 10 月以來新高，顯示服务務業需求依然強勁。另外，1月ISM 製造業PMI 大幅回升 4.7 點至 52.6，為12個月來首次重返擴張區間。密西根大學2 月消費者信心指數初值升至 57.3，創6個月新高。1 年期通脹預期 從1 月的 4.0% 大幅降至 3.5%，為一年多來最低水平。不過，上周公布的勞動力市場數據卻顯示出疲軟跡象。其中，截至 2025 年 12 月底，JOLTS職位空缺降至 654 萬個，為 2020 年 9 月以來的最低水平，顯示企業招聘需求大幅降溫。1月ADP「小非農」僅增加 2.2 萬個 職位，遠低於市場預期的 4.5 萬至 4.8 萬，而截至1月31日當周的首次申領失業救濟金人數卻跳升至 23.1 萬人，遠高於市場預期的 21.2 萬人，創下近兩個月來的新高，主要受到季節性因素（如嚴寒天氣）以及企業策略性裁員的影響。Challenger 報告指出 1 月份裁員人數激增至 10.8 萬人，為 2009 年以來表現最差的 1 月，其中 UPS、Amazon 及科技行業裁員最為顯著。 本周市場焦點將轉向即將公布的 1 月消費者物價指數 (CPI) 與非農就業報告。由於美國政府曾短暫停擺，非農就業報告推遲至本周三發布。若通脹數據符合預期，市場將強化聯儲局於第一季降息的預期。 

說回港股，恆指上周五曾跌近50天移動平均線（26287點）見到支持，本周料會跟隨美股反彈，回試20天線（26910點）和10天線（27097點）。