撰文提及港灯 - SS (2638) 的原因, 在於其高息.

然而高息股很多, 为何独提港灯 - SS? 买入此股, 又为何另类?

(A) 从高派息方面的考虑

1. 港灯 - SS (2638) 利润稳定, 每年派息容易预测

a) 作为香港岛及南丫岛的唯一电力供应商, 虽然利润增长空间极有限, 但所须作出固定资产等投资亦较易预测, 且受管制计划保障, 於31/12/2023前利润稳定 *(注a)

b) 根据上市文件, 受托人－经理(代表港灯电力投资)须就(信托可供分派收入)，作出100%的分派。

* (注a)

- 根据目前管制计划, 港灯有权因出售电力赚取利润净额以收回营运成本(包括税项) 直至31/12/2018. 港府可选择再续期5年至31/12/2023.

- 倘香港政府并无行使该选择权延长管制计划的年期，则根据目前的管制计划，於1/1/2019 - 31/12/2023 期间，港灯将透过港府经谘询港灯後厘定的合理安排，继续有权每年从市场赚取港灯目前根据管制计划赚取的相同准许利润 (详细请参看上市文件)

- 各年度的准许利润相等於以下两项的总和：

(i) 该年度的固定资产平均净值总额(可再生能源固定资产平均净值应占部分除外)的

9.99%；及

(ii) 该年度的可再生能源固定资产平均净值总额的11%。

- 搁浅成本

管制计划规定港灯可收回因香港政府改变或建议改变电力市场架构(有关改变会在电力相关活动方面对港灯构成重大影响)而产生的搁浅成本。

搁浅成本指港灯就电力相关活动根据管制计划作出的投资或订立的协议而产生的成本。

倘产生该搁浅成本，而港灯实施香港政府合理要求的减轻搁浅措施後，仍有剩余搁浅成本未能减轻，港灯有权按国际惯例从市场收回有关成本。

(注a 完)

c) 从以上条款可见, 即使港府未有选择将管制计划於31/12/2018再续期5年至31/12/2023, 港灯於31/12/2023前仍然应该可以收取到稳定的利润.

根据集团10/2中午公布的末期分派$0.1989, 连同早前的中期分派$0.1653, 期内合共分派的金额为每股$0.3642. 以10/2午间开市价$5.4计, ''股息率''~6.74%; 以收市价$5.49计, ''股息率''~6.63%.

基於上文提及的因素, 集团每年分派金额应相对稳定, 不计算股价因素, 至31/12/2023, 投资者单从分派金额应已可收回港灯-SS (2638) 买入成本的6成以上.

加上搁浅成本可合理回收, 投资者买入港灯-SS (2638)作长期持有的话风险较低. 另如投资市场风险急升, 这类派息平稳的公用行业亦有机会成为投资者的避险选择.

(B) 『另类』 选择的原因

从上文, 亦不过说明港灯-SS (2638) 可以是一个不错的 ''高派息'' 投资, 何以说另类?

港灯-SS (2638) 的经营环境及定位, 做就了它和其它公用股的不同. 如中电(00002)及煤气(00003)等. 以上两股的潜在盈利增长空间较大, 股价有机会因业务增长而上升, 派息和港灯-SS(2638) 比较, 理论上亦可有较大变化, 相对波动.

而港灯-SS 的潜在盈利增长极为有限, 在 31/21/2023 前基本上可说是一只利润无太大波动(不论增长/下跌)的现金牛. 在财务学上, 一间每年派息金额不变的公司 (因预期港灯-SS利润无太大波动, 简化前设为每年派息相同), 股价变化将全部取决於市场利率/通胀.

市场目前普遍预期联储局会在年中加息, 然而在外围因素影响下, 如欧央行将推行量宽, 油价跌势未能确定是否完结, 希腊及俄罗斯的潜在危机, 内地经济下滑等因素下, 市场预期联储局加息的幅度不会太大. 当美国以外的部份发达国家出现通缩风险, 内地通胀低下, 甚至亦有指''可能'' 出现通缩, 港灯-SS (2638)股价有机会受惠低通胀而上升.

所以, 如市场对利率/通胀上升预期下降, 港灯-SS (2638)除每年收取相若的现金分派外(2023年度及之前), 亦可能受惠股价上升而获得额外利润. 如利率/通胀上升幅度高於/一如市场预期, 投资者亦有机会收取约6.7%一年的''股息率'', 风险基本上并不算太高.

注1: 本人及/或其有联系者持有港灯-SS (2638).

注2: 具体及即时买卖策略只会向个人客户提出.

市况可随时变化, 网站文章不一定会及时更新. 投资者宜向个人经纪查询意见.

注3：资产价格可升可跌, 投资可赚可蚀.

以上纯属个人意见，不构成任何买卖邀请。本人区良键为证监会持牌人，本人及/或其有联系者会随时就不同情况买卖上述分析的相关资产.