撰文提及港燈 - SS (2638) 的原因, 在於其高息.

然而高息股很多, 為何獨提港燈 - SS? 買入此股, 又為何另類?

(A) 從高派息方面的考慮

1. 港燈 - SS (2638) 利潤穩定, 每年派息容易預測

a) 作為香港島及南丫島的唯一電力供應商, 雖然利潤增長空間極有限, 但所須作出固定資產等投資亦較易預測, 且受管制計劃保障, 於31/12/2023前利潤穩定 *(註a)

b) 根據上市文件, 受託人－經理(代表港燈電力投資)須就(信託可供分派收入)，作出100%的分派。

* (註a)

- 根據目前管制計劃, 港燈有權因出售電力賺取利潤淨額以收回營運成本(包括稅項) 直至31/12/2018. 港府可選擇再續期5年至31/12/2023.

- 倘香港政府並無行使該選擇權延長管制計劃的年期，則根據目前的管制計劃，於1/1/2019 - 31/12/2023 期間，港燈將透過港府經諮詢港燈後釐定的合理安排，繼續有權每年從市場賺取港燈目前根據管制計劃賺取的相同准許利潤 (詳細請參看上市文件)

- 各年度的准許利潤相等於以下兩項的總和：

(i) 該年度的固定資產平均淨值總額(可再生能源固定資產平均淨值應佔部分除外)的

9.99%；及

(ii) 該年度的可再生能源固定資產平均淨值總額的11%。

- 擱淺成本

管制計劃規定港燈可收回因香港政府改變或建議改變電力市場架構(有關改變會在電力相關活動方面對港燈構成重大影響)而產生的擱淺成本。

擱淺成本指港燈就電力相關活動根據管制計劃作出的投資或訂立的協議而產生的成本。

倘產生該擱淺成本，而港燈實施香港政府合理要求的減輕擱淺措施後，仍有剩餘擱淺成本未能減輕，港燈有權按國際慣例從市場收回有關成本。

(註a 完)

c) 從以上條款可見, 即使港府未有選擇將管制計劃於31/12/2018再續期5年至31/12/2023, 港燈於31/12/2023前仍然應該可以收取到穩定的利潤.

根據集團10/2中午公佈的末期分派$0.1989, 連同早前的中期分派$0.1653, 期內合共分派的金額為每股$0.3642. 以10/2午間開市價$5.4計, ''股息率''~6.74%; 以收市價$5.49計, ''股息率''~6.63%.

基於上文提及的因素, 集團每年分派金額應相對穩定, 不計算股價因素, 至31/12/2023, 投資者單從分派金額應已可收回港燈-SS (2638) 買入成本的6成以上.

加上擱淺成本可合理回收, 投資者買入港燈-SS (2638)作長期持有的話風險較低. 另如投資市場風險急升, 這類派息平穩的公用行業亦有機會成為投資者的避險選擇.

(B) 『另類』 選擇的原因

從上文, 亦不過說明港燈-SS (2638) 可以是一個不錯的 ''高派息'' 投資, 何以說另類?

港燈-SS (2638) 的經營環境及定位, 做就了它和其它公用股的不同. 如中電(00002)及煤氣(00003)等. 以上兩股的潛在盈利增長空間較大, 股價有機會因業務增長而上升, 派息和港燈-SS(2638) 比較, 理論上亦可有較大變化, 相對波動.

而港燈-SS 的潛在盈利增長極為有限, 在 31/21/2023 前基本上可說是一隻利潤無太大波動(不論增長/下跌)的現金牛. 在財務學上, 一間每年派息金額不變的公司 (因預期港燈-SS利潤無太大波動, 簡化前設為每年派息相同), 股價變化將全部取決於市場利率/通脹.

市場目前普遍預期聯儲局會在年中加息, 然而在外圍因素影響下, 如歐央行將推行量寬, 油價跌勢未能確定是否完結, 希臘及俄羅斯的潛在危機, 內地經濟下滑等因素下, 市場預期聯儲局加息的幅度不會太大. 當美國以外的部份發達國家出現通縮風險, 內地通脹低下, 甚至亦有指''可能'' 出現通縮, 港燈-SS (2638)股價有機會受惠低通脹而上升.

所以, 如市場對利率/通脹上升預期下降, 港燈-SS (2638)除每年收取相若的現金分派外(2023年度及之前), 亦可能受惠股價上升而獲得額外利潤. 如利率/通脹上升幅度高於/一如市場預期, 投資者亦有機會收取約6.7%一年的''股息率'', 風險基本上並不算太高.

註1: 本人及/或其有聯繫者持有港燈-SS (2638).

註2: 具體及即時買賣策略只會向個人客戶提出.

市況可隨時變化, 網站文章不一定會及時更新. 投資者宜向個人經紀查詢意見.

註3：資產價格可升可跌, 投資可賺可蝕.

以上純屬個人意見，不構成任何買賣邀請。本人區良鍵為證監會持牌人，本人及/或其有聯繫者會隨時就不同情況買賣上述分析的相關資產.