香港中华煤气有限公司(煤气公司)的香港核心业务包括生产、输配及营销煤气、销售煤气炉具，以及提供全面售後服务。另外煤气公司於1994年开展中国内地的燃气项目。目前，公司在内地共有逾120个项目，包括城市管道燃气项目、上、中游项目、自来水供应与污水处理、天然气加气站及新兴环保能源项目等，业务遍布全国20个省、直辖市和自治区。

集团截至2015年6月30日止之六个月内，未经审核股东应占税後溢利为港币41亿9千7百万元， 较去年同期增加港币4亿7千万元，每股盈利为港币36.3仙， 上升约13%。溢利增
加主要来自本港业务及中国内地公用事业业务溢利之上升。

香港煤气业务
今年上半年本港煤气销售量约为15,491百万兆焦耳，较去年同期下降1.7%， 而炉具销售额则较去年同期上升9.9%。截至2015年6月30日止， 客户数目达1,828,333户，较2014年底增加8,398户。

中国内地业务
集团内地业务包括城市燃气及天然气业务, 另外透过全资附属公司,易高环保投资有限公司及其属下公司（统称「易高）致力开拓新兴环保能源业务。

燃气业务:
集团之城市燃气业务进展良好， 旗下之港华燃气今年内新增1个项目， 至今集团项目总数已达128个， 遍布23个省、自治区和直辖市。今年上半年总售气量约79亿4千万立方米，较
去年同期增长3%， 燃气客户已增加至约1,991万户， 增长9%。城市燃气业务应为集团提供稳定的现金流。


天然气业务:
集团之天然气中游项目运作良好， 包括安徽省和河北省之天然气管线项目、吉林省和河南省天然气支线项目， 以及广东液化天然气接收站项目。港华燃气亦於今年内新增两个天然气
中游项目， 分别为安徽省宣城至黄山天然气支线及下游城市燃气项目，以及山东省泰安市泰港燃气中游长输管线项目。集团在江苏省金坛市利用地下盐穴建设之储气库正在兴建中， 是内地首个由城市燃气企业组建之地
下储气库，预计第一期工程共1.1亿标准立方米储量将於2016年中投产，有助集团对华东地区冬季用气高峰期起着补充调节作用。此项建设亦配合中国政府推进加快建设储气能力之政策。投资於天然气中游项目回报合理，亦有助集团之下游城市燃气市场之拓展。

易高环保的新能源业务:

易高在本港之主要业务包括航空燃油储存库设施、专用液化石油气加气站及垃圾堆填区沼气应用等，业务皆运作畅顺良好。今年上半年易高航空燃油储存库之周转量为288万吨，为香港国际机场提供安全可靠之燃料供应， 同时继续为易高提供
稳步增长之收益。液化石油气加气站业务平稳， 为本港的士及小巴业界提供优质可靠之燃料供应。东北新界堆填区沼气项目经营多年来环保效益明显， 在此基础上易高近期亦启动了在东南新界堆填区沼
气
应用项目，预计明年中投产， 为本港之节能减排带来更大之贡献。易高位於泰国之油田项目虽然面对国际油价下滑之冲击， 但整体运作顺畅， 上半年之产油量为104万桶，相对去年同期大
幅增长94%。

随着内地雾霾和空气污染情况日益令人关注， 中国政府正加大力度推广天然气之利用以达致改善空气质素之目的，易高位於陕西、山东、山西、河南和辽宁等省份之天然气加气站网络正在逐步成形，目前已投入运作、在建及筹建中之加气站共有52个， 并
陆续扩展至其他省份。易高之加气站品牌将逐步在市场上得以建立。

世界石油日趋短缺和价格上升， 国家正积极加快开发新替代能源， 以减低对石油进口之倚赖。易高致力研发利用创新之资源转化技术以生产高增值之环保新能源，正沿着把更多低价值原料向高产值能源提质转化之策略方针上迈进， 这方面之科研
发展工作於近期取得不少令人鼓舞之成果， 可增强易高未来在新能源领域上发展之竞争优势。其中易高已启动了位於江苏省张家港化工园之项目筹建工作，将生物脂肪酸（ 如棕榈油残渣及地沟油等）提质至可替代
柴油之化学品，年产12万吨，为易高发展生物质能产业迈出重要之第一步。

中国内地能源市场潜力巨大，随着各业务领域之发展及项目之不断落实，预计易高将能为集团带来理想之经济效益及发展前景。



估值

煤气公司有香港煤气销售业务提供稳定的现金流,亦开始提高对中国能源(主要是天然气和城市燃气)市场的投资。相对於其他只集中於新能源或清洁能源的公司,盈利表现会比较稳定。现在环球经济下行的风险增加, 煤气公司有一定的防守
性和对中国清洁能源高速发展的憧景,具有长线的投资价值。

煤气公司现在市盈率大约25.2倍,对长线投资来说比较贵。加上人民币贬值和中国经济下行的预期, 笔者建议可以分两注买入, 第一注可在15.1附近买入, 第二注在14.2元附近买
入。目标价16.9元。

资料来源:
1) 2015年香港中华煤气有限公司中期报告
2) 经济通新闻

注：本人余家训为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益。」