香港中華煤氣有限公司(煤氣公司)的香港核心業務包括生產、輸配及營銷煤氣、銷售煤氣爐具，以及提供全面售後服務。另外煤氣公司於1994年開展中國內地的燃氣項目。目前，公司在內地共有逾120個項目，包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等，業務遍佈全國20個省、直轄市和自治區。

集團截至2015年6月30日止之六個月內，未經審核股東應佔稅後溢利為港幣41億9千7百萬元， 較去年同期增加港幣4億7千萬元，每股盈利為港幣36.3仙， 上升約13%。溢利增
加主要來自本港業務及中國內地公用事業業務溢利之上升。

香港煤氣業務
今年上半年本港煤氣銷售量約為15,491百萬兆焦耳，較去年同期下降1.7%， 而爐具銷售額則較去年同期上升9.9%。截至2015年6月30日止， 客戶數目達1,828,333戶，較2014年底增加8,398戶。

中國內地業務
集團內地業務包括城市燃氣及天然氣業務, 另外透過全資附屬公司,易高環保投資有限公司及其屬下公司（統稱「易高）致力開拓新興環保能源業務。

燃氣業務:
集團之城市燃氣業務進展良好， 旗下之港華燃氣今年內新增1個項目， 至今集團項目總數已達128個， 遍布23個省、自治區和直轄市。今年上半年總售氣量約79億4千萬立方米，較
去年同期增長3%， 燃氣客戶已增加至約1,991萬戶， 增長9%。城市燃氣業務應為集團提供穩定的現金流。


天然氣業務:
集團之天然氣中游項目運作良好， 包括安徽省和河北省之天然氣管線項目、吉林省和河南省天然氣支線項目， 以及廣東液化天然氣接收站項目。港華燃氣亦於今年內新增兩個天然氣
中游項目， 分別為安徽省宣城至黃山天然氣支線及下游城市燃氣項目，以及山東省泰安市泰港燃氣中游長輸管線項目。集團在江蘇省金壇市利用地下鹽穴建設之儲氣庫正在興建中， 是內地首個由城市燃氣企業組建之地
下儲氣庫，預計第一期工程共1.1億標準立方米儲量將於2016年中投產，有助集團對華東地區冬季用氣高峰期起着補充調節作用。此項建設亦配合中國政府推進加快建設儲氣能力之政策。投資於天然氣中游項目回報合理，亦有助集團之下游城市燃氣市場之拓展。

易高環保的新能源業務:

易高在本港之主要業務包括航空燃油儲存庫設施、專用液化石油氣加氣站及垃圾堆填區沼氣應用等，業務皆運作暢順良好。今年上半年易高航空燃油儲存庫之周轉量為288萬噸，為香港國際機場提供安全可靠之燃料供應， 同時繼續為易高提供
穩步增長之收益。液化石油氣加氣站業務平穩， 為本港的士及小巴業界提供優質可靠之燃料供應。東北新界堆填區沼氣項目經營多年來環保效益明顯， 在此基礎上易高近期亦啟動了在東南新界堆填區沼
氣
應用項目，預計明年中投產， 為本港之節能減排帶來更大之貢獻。易高位於泰國之油田項目雖然面對國際油價下滑之衝擊， 但整體運作順暢， 上半年之產油量為104萬桶，相對去年同期大
幅增長94%。

隨着內地霧霾和空氣污染情況日益令人關注， 中國政府正加大力度推廣天然氣之利用以達致改善空氣質素之目的，易高位於陝西、山東、山西、河南和遼寧等省份之天然氣加氣站網絡正在逐步成形，目前已投入運作、在建及籌建中之加氣站共有52個， 並
陸續擴展至其他省份。易高之加氣站品牌將逐步在市場上得以建立。

世界石油日趨短缺和價格上升， 國家正積極加快開發新替代能源， 以減低對石油進口之倚賴。易高致力研發利用創新之資源轉化技術以生產高增值之環保新能源，正沿着把更多低價值原料向高產值能源提質轉化之策略方針上邁進， 這方面之科研
發展工作於近期取得不少令人鼓舞之成果， 可增強易高未來在新能源領域上發展之競爭優勢。其中易高已啟動了位於江蘇省張家港化工園之項目籌建工作，將生物脂肪酸（ 如棕櫚油殘渣及地溝油等）提質至可替代
柴油之化學品，年產12萬噸，為易高發展生物質能產業邁出重要之第一步。

中國內地能源市場潛力巨大，隨着各業務領域之發展及項目之不斷落實，預計易高將能為集團帶來理想之經濟效益及發展前景。



估值

煤氣公司有香港煤氣銷售業務提供穩定的現金流,亦開始提高對中國能源(主要是天然氣和城市燃氣)市場的投資。相對於其他只集中於新能源或清潔能源的公司,盈利表現會比較穩定。現在環球經濟下行的風險增加, 煤氣公司有一定的防守
性和對中國清潔能源高速發展的憧景,具有長線的投資價值。

煤氣公司現在市盈率大約25.2倍,對長線投資來說比較貴。加上人民幣貶值和中國經濟下行的預期, 筆者建議可以分兩注買入, 第一注可在15.1附近買入, 第二注在14.2元附近買
入。目標價16.9元。

資料來源:
1) 2015年香港中華煤氣有限公司中期報告
2) 經濟通新聞

註：本人余家訓為證監會持牌人士。截至本評論文章發表日止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之証券的所有相關財務權益。」