主要财务指标实现重大增长

2015财年，公司收益总额达致人民币6.53亿元， 增长20.9%，该增长主要来自学费的收益增加人民币8780万元及来自冬夏令营的收益增加人民币1030万元。年内毛利为2.98亿元，毛利率为45.7%。年内经调整纯利为1.85亿元，增加45.8%。截至2016年2月29日的6个月，公司收益约3.8亿元人民币，较去年同期增长26.7%；经调整後纯利报1.17亿元，增长69.7%。宣布派发中期息每股0.042港元。

入读学生数以及学费增加

2015财年，学费仍为主要的收益来源，学费收入达5.55亿元，同比增长18.8%，占总收入的84.9%，增长主要由於入读学生增加所致，学费平均水平为37483元每人，无重大变动。截止2016年3月31日，公司入读学生总数达到19,353人，较2015年6月30日的16078人增长了20.4%。此外，2015/2016学年，公司还提高了若干学校的学费水平，截止2016年2月29日止的6个月内，公司每名学生的平均学费同比增加约6.6%。预计随着入读学生数量的稳步增长以及学费收入的上调，公司的业绩将稳步提升。

多举措并行助力业绩增长

公司未来的成长主要依赖於K-12教育服务的学生入读人数持续增长。除了现有学校网络的自然增长，公司将持续与当地政府或物业开发商合作，以轻资产业务规模的模式开设更多学校，未来公司将增建 18 所新校（从幼儿园到高中），并将学校可容纳人数由2015 财年的 26,090 人提升 54%至 2018 财年的40,290 人。除了轻资产规模开发，公司亦考虑於中国及海外国家设立或收购学校。目前其他教育服务收入占公司收入比重为15%左右，未来公司亦将通过拓宽服务项目提升附带收益。

估值与评级

随着中国家庭收入的增加，家长希望将其子女送往海外留学的意愿增强，以及二胎放开政策的有利支援，国际学校的市场空间将进壹步扩容。作为中国最大的国际办学机构，枫叶教育将受惠於此轮教育市场需求的增长。此外，公司还采取了多重扩张策略实现其增长目标，如增加现有学校的可容纳人数及提升新学校的使用率，轻资产规模扩张、收购等。基於此，我们预计公司未来的盈利能力将显着提升，给予公司12个月目标价6.24港元 ，对应2016/2017年预期市盈率26/22倍，为“增持§评级。(现价截至5月4日)

风险提示

中国教育政策的变动；

国际教育需求的变化；

财务报告

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