光伏玻璃行业龙头

公司是目前全球最大的光伏玻璃生产厂商，2014年实现销售收益18.8亿元人民币，全球市场份额为17.1%，全国市场份额23.7%，位居全球和全国的第二位，由於2014年公司大幅扩张产能，公司的产能已经达到3800吨，位居全球和全国首位，市场份额占比分别为20.2%和27.5%，公司本年度的收入将成为业务全球第一位。

光伏玻璃行业发展迅速

随着光伏行业的迅猛发展，光伏玻璃产量也逐年递增，2010年全国光伏玻璃产量99百万平方米，2014年底已经达到275百万平方米，复合年增长率为28.9%，未来五年全国光伏装机稳定在18GW每年，预计光伏玻璃产量也将温和上涨，行业增速将有所下滑。

产能扩充引爆业绩

今年上半年公司实现收入20.5亿港元，同比大幅增加106.5%，归属于公司股东净利润6.01亿港元，同比大幅增长200%，实现每股收益9.43仙，公司业绩大幅增长的主要原因是公司於去年下半年有1800吨新产能投入生产，也一举奠定了公司行业龙头的位置。公司光伏玻璃业务的毛利率由去年同期的33.7%上升至35.5%，尽管上半年光伏玻璃价格有所下调，但由於新产能的规模经济效应实现了毛利率的提升。

估值

公司截至上半年还有在运营的光伏电站280MW，预计本年底并网装机容量将达到1GW，电站业务将成为公司新的利润增长点，明年下半年公司新的生产线将在马来西亚投入运营，我们认为在高度竞争的光伏玻璃行业，公司不会再扩充在国内的产能，而公司将逐步利用制造业务取得的收益建造更多的光伏电站，最终成为光伏运营商。我们给予公司目标价4.35港元，相当於15倍2016年预期市盈率，为“买入”评级。(现价截至11月19日)

财务报告

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