公司简介

嘉华国际为本地综合房地产发展商及投资者，物业分怖於香港﹑上海﹑广州及东南亚，涵盖住宅﹑甲级写字楼﹑酒店﹑服务式公寓及商铺。集团在香港合资发展的项目包括深湾9号﹑天赋海湾﹑御金国峯等。集团的主要业务设於中国内地的珠江三角洲及长江三角洲。物业发展项目主要位於上海及广州等一线城市之黄金地段。在中国推售的项目包括上海嘉御庭﹑嘉怡水岸及嘉天汇。

最新消息?

我们於2013年10月17日在我们办公室举办了投资者简介会，邀请了嘉华国际的管理层作讲者。以下是部份重点:

价钱合理，将继续参与土地招标: 即使中国一线城市如上海的现时地价高昴，但嘉华国际管理层指若果价钱合理的话，他们亦会继续入标投地。截止今年6月底，嘉华的负债比率只有19%，拥有44.5亿港元的现金及银行存款，足以支持集团寻找新增土地储备的机会。今年上半年集团只投得一幅位於上海浦东的地皮，地价为5.68亿人民币/每平方米40,106人民币(2012年成功收购5幅地皮，总共地价约为50亿港元)。

短期内没有计划出售银河娱乐(27.HK)的股权: 管理层指在嘉华国际资产状况良好﹑负债比率相对低下，他们没有计划出售银河娱乐(27.HK)的股权。嘉华现时持有3.9%银河娱乐的股权，市值相等於嘉华30.5%的资产值(根据我们的估计)。投资银河娱乐为嘉华带来相当好的投资回报， 今年而来: 97%，2012年为113%。

香港物业发展的策略转向刚需项目: 我们确认了嘉华於香港物业发展方面将由豪宅项目转向发展刚需项目的看法，以符合现时市场的需求。管理层亦提到基於香港政府在卖地时加入限尺条款，现时於香港发展豪宅项目并不容易。 事实上，嘉华去年於香港购得3幅地皮，2幅位於将军澳，1幅在元朗，总可占楼面面积为75,400平方米，我们预期一些刚需项目将於2016-2018年推出。

另外，嘉华国际最近推出特别现金回赠重售深湾9号。

重新推售深湾9号，给予特别现金回赠: 紧接香港市值最大的地产发展商新地减价推售位於西九龙的豪宅项目天玺，嘉华亦重推深湾9号剩余的19个单位，其中8个为顶层复式单位及11个为花园洋房，售价在1.068亿港元到2.61亿港元之间。嘉华提供印花税回赠优惠，内地买家及香港永久式居民分别可获最高成交金额11.75%及8.5%作回赠。连同香港永久性居民优惠的3%及使用100天现金优惠付款方法的5%折让，香港永久性居民及内地买家分别可获最高16.5%及16.75%的折让。嘉华跟随其他地产发展商以印花税回赠去吸引内地买家的策略并不令我们感到意外，因为售出的深湾9号单位中有约一半都是内地买家买入的，缺乏折扣去吸引内地买家下，我们预期余下的单位(价值大於1亿港元)将不易被市场吸收。我们认为印花税回赠是好的举动去吸引潜在的内地买家。19个单位全部售出估计会为嘉华带来近28亿港元的收入。

估值

我们上调了嘉华国际的资产净值预测8.3%至每股10.4港元，以反映持有银河娱乐(27.HK)更高的估值。嘉华国际现时股价相等於市账率0.54倍及资产净值折让率57.1%，我们保持同样的资产净值折让率目标53.4%，相等於长期平均值。我们上调目标价8.2%至4.82港元，维持”增持”评级，潜在上升空间为11.1%。

投资建议?

於2013年9月3日(公布2013年中期业绩後第3个交易日)我们建议了投资者增持嘉华国际股份，原因是当时股值吸引(相对我们预测资产净值有63.6%的折让，近4%的股息率)及内地物业发展前景正面。股价至昨日收市已攀升13.6%及已到达我们目标价4.40港元。因为嘉华持有银河娱乐3.9%的股权，而银河娱乐的股价於同期上升了约22%，我们於资产净值估算上加了每股0.8港元。有见及此，我们上调了目标价至4.82港元，上升空间仍有11.1%。我们建议投资者可以分阶段增持。

主要风险

房屋政策抑制需求

中国经济转差，影响购房意慾

楼价大幅下跌

财务情况

按此下载PDF版...