要点回顾

-发盈喜料全年多赚五成到六成，惟低於预期

吉利汽车近期发盈利预喜，预期公司截至2015年底止年度录得的净利将录得约50%至60%的升幅，至21.45亿至22.88亿元人民币，惟增长不及我们之前预期的72%，亦低过市场预期。

-业绩低於预期的主因是汇兑损失

净利增加主要归因於年内的销量增加所致，但升幅低於预期主要受卢布贬值和人民币贬值带来的汇兑损失影响，公司於俄罗斯业务一部分需用卢布结算，且公司於14年10月发行了3亿美元的优先票据，卢布的贬值和美元升值将产生账面上的汇兑损失。我们将在年报正式公布後对其做详细分析。

-全年销量按年增长22%

集团於2015年全年的总销量为509,863辆，按年增长约22%，较年初预订的目标多销13.3%，我们认为，新车效应和去年低基数是公司销量增长的主因。分市场看，国内销量保持强劲动力，其总销量按年增长约34.2%至480,518辆。出口量则按年减少约50.4%至29,579辆，因公司主要出口市场之政治及经济环境仍不稳所致。

-销售结构进一步提升

按车型分类，EC7 及新帝豪的合并销量为23 万辆，占总销量比重约为45%，“远景”合计销量约13万辆，占比26%，SUV车型销售6.7万辆，占比13%，三者合计销量占比超过84%，年内推出的最高级新车“博瑞”合计销量3.2万辆，目前月销5000辆左右，在自主品牌同级别车型中位列首位。

风险

经济复苏弱於预期影响购车需求，

所推新车受市场欢迎程度低於预期，

车市价格战，

海外市场风险。

投资建议

管理层对2016年前景较有较强信心，销量目标定为60万部，较2015年增长约18%，我们认为，除了购置税优惠政策的刺激，管理层的底气来自於不断强化的新品阵容。根据最新数据，我们下调目标价至3.65港元，对应2016年9.9倍预计市盈率，维持“买入”评级。(现价截至2月4日)

财务报告

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