业绩略低於预期

公司公布了2015年业绩，全年实现收入47.5亿港元，同比增加97.1%，归属于公司股东净利润12.1亿港元，同比大幅增加144.6%，每股收益18.5仙，每股派息4.5仙，派息率24%。公司的收入和利润都略低於我们的预期。

制造和运营业务实现高增长

公司在大幅扩充生产线之後，目前生产规模已经是全国第一，光伏玻璃业务全年实现收入39.1亿港元，同比增长64.4%，光伏电站运营以及EPC业务分别实现收入3.13亿港元以及5.27亿港元，非制造业务的收入占比已经提升至18%，预计未来还会进一步增加。

光伏玻璃业务毛利率为34.9%，同比增加4个百分点，主要是因为2015年较低的能源价格降低了生产成本。其中毛利率更高的加工玻璃收入占比继续增加，由2014年的90%提升至94.4%。截至2015年底，公司共有8个项目共610MW光伏电站投入运营，两个项目共250MW於一月份并网，还有一个174MW的项目将於一季度并网运行，一季度末公司的总装机量将达到1000MW左右。

估值

公司是光伏玻璃行业龙头，近年生产线持续扩张，受益於抢装潮，公司的业绩增幅巨大，未来公司还会在东南亚发展新的生产线，预计“十三五”期间光伏新增装机量将保持稳定，我们维持公司目标价4.35港元，为“买入”评级。(现价截至3月17日)

财务报告

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