-2014年总收入人民币57.51亿元，同比增长10.27%

-归属於上市公司股东净利润20.96亿元，同比增长11.89%

-红利0.35元每股，分红派息率为32.2%

-第四季度客运业务量和飞机起降增速有所加快

-15年首两月飞机起降、旅客吞吐量快速增长，分别同比增长13%和13.1%

公司概况

上海机场的主要资产为上海浦东机场，公司控股股东运营管理虹桥机场。公司收入来源包括航空性业务收入（飞机起降费，旅客服务费和机场费），以及非航业务收入（包括广告、零售等特许经营收入和租金停车费等）。浦东机场现有四条跑道和两个航站楼，旅客吞吐能力为6000万人次。公司的总股本达到19.27亿股，其中上汽机场集团（上海市国资委全资控股）持股53%。

14年多赚逾一成

上海机场2014年的财报显示，全年实现总收入人民币57.51亿元、归属於上市公司股东净利润20.96亿元，分别同比增长10.27%和11.89%，合EPS 1.09元，去年同期为0.97元。 公司拟派红利0.35元每股，分红派息率为32.2%。

吞吐量保持较快速的增长

2014年公司的飞机起降量为40.21万架次，旅客吞吐量5165.20万人次，同比分别增长8.3%和9.5%。第四季度客运业务量和飞机起降增速皆有所加快，我们将其归因於：

1）浦东机场高峰小时数於年中由65架上调为74架，

2）虹桥机场部分航班转移到浦东机场，

3）第四跑道投产後公司产能利用率提升。

货邮吞吐量318.12万吨，同比增8.6%，第四季度增速有小幅放缓。

估值

上海机场15年首两月经营数据显示，受国际航线需求旺盛带动，飞机起降、旅客吞吐量双双录得快速增长，分别同比增长13%和13.1%。我们认为，受益於在2号航站楼改造项目投入运营及第四条跑道的产能释放，上海机场在航空业务和非航业务上具备较大的增长空间。

我们预计公司2015/2016年的每股EBITDA将分别至1.72，2.01元人民币，我们给予各16.9/14.4倍估值倍数，对应目标价为人民币29元，首次覆盖，给予“增持”评级。(现价截至4月24日)

提价效应持续助推航空收入快速增长

公司全年航空业务收入同比增11.9%至31.7亿元，增速高於业务量增长，主要由於并轨收费政策的提价效应和国际旅客占比的提升。内外航收费并轨制於13年4月开始执行，14年较同期多一个季度。14年公司的国际旅客占比较13年提升0.9个百分点至50.5%。在国内商务旅客增长有限，而出境游火爆的大背景下，国际航班的快速增长是推动公司盈利稳定成长的主要因素。

非航收入增速较慢

公司非航业务收入23.5亿元，同比增长6.3%，其他收入2.28亿，同比增长35.3%。非航业务中，场地及设备租赁收入，商业餐饮租赁收入，能源转供收入，广告业务收入分别较去年同比增长了3.8%，7.9%，0.9%和下滑4.5%。因为职工工资成本增加，管理费用增加了6233万，不过，利息收入大幅增加，令财务费用减少8173万。两者相抵後，三项费用率下降0.74个百分点。

联营企业贡献投资收益稳定增长

公司持股40%的油料公司盈利同比增长7%至6.56亿元，持股51%的广告公司盈利同比增长2%至6.22亿元，另外，持股41%地面服务公司成功扭亏为盈，带动动公司14年投资收益同比上涨10.6%至5.9亿元。

跑道利用率提升空间大，自贸区建设和迪斯尼概念股

和国内主要枢纽机场相比，浦东机场的产能利用率远没有达到饱和。目前，上海机场的日均起降架次为1150架，与首都机场1500多架的水平相比有30%－40%的提升空间。公司航站楼的利用率不到70%，未来提升空间巨大。上海自贸区建设尤其是机场保税区业务的逐步推进和扩大以及上海迪斯尼15年的开园，都有助於为公司的航空业务和非航业务打开广阔的成长空间。另外，今年3月东南沿海海上飞行航线M503的开通，也将部分缓解公司紧张的航班时刻资源。

财务报告

按此下载PDF版...