-江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务於一体的综合型汽车厂商。公司现有产品主要包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、专用底盘及变速箱、发动机等核心零部件，是自主品牌车企中产品谱系最齐全的。公司公司目前拥有年产70万台整车，50万台发动机及相关零部件的生产能力，销售服务网点超过2000家。

-2014年7月，公司公告通过换股吸收合并方式以实现集团的整体上市，同时实施混合所有制、引入战略投资者和管理层持股的重大改革，我们认为此举对江淮汽车功在长远。

-江淮汽车上半年汽车销量逆势上扬，同比增长20.5%至29.2万辆，其中江淮乘用车同比猛升80.7%至16.1万辆，主要归功於公司SUV战略转换及时到位。下半年公司计划推出更小型的SUV车型S2，再加上今年上半年新款S5销量持续爬坡，我们预计公司在中小型SUV细分市场上的收获将随着产品线的延伸而不断扩大。16年新款MPV车型M2也将推出，有望改善其MPV车型更新缓慢的不利局面。

-公司较早进行了纯电动车商业化尝试，上半年公司共销售纯电动轿车2692辆，且受制於电池产能不足，其第五代电动车IEV5产能难以满足市场需求，随着下半年电池产能问题得到缓解，公司新能源车的销量将更上层楼。公司近期公告拟定向增发3.29亿股，募资不超过45亿元，主要投入到：新能源车及核心零部件项目（20亿元），高端及纯电动轻卡项目（20亿元），高端商用车变速器项目（5亿元）。我们认为，公司持续加码的新能源车战略有助於打开公司长期成长空间。

投资建议

我们预计公司2015/2016年的摊薄每股盈利分别为0.81，1.29元人民币，目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率，首次覆盖给予买入评级。(现价截至8月3日)

公司简介：

安徽江淮汽车股份有限公司，是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务於一体的综合型汽车厂商。公司前身为始建於1964年的合肥江淮汽车制造厂，於1999年完成股份制改革，於2001年8月在上交所上市。

公司现有产品主要包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、专用底盘及变速箱、发动机等核心零部件，是自主品牌车企中产品谱系最齐全的。公司公司目前拥有年产70万台整车，50万台发动机及相关零部件的生产能力，销售服务网点超过2000家，遍布全国各省、自治区、直辖市及县区。

整体上市释放改革红利

2014年7月，公司公告通过换股吸收合并方式以实现集团的整体上市，同时实施混合所有制、引入战略投资者和管理层持股的重大改革，我们认为此举对江淮汽车功在长远。

首先，集团整体上市後，简化了股东层次，改善了公司治理结构，在经营上可以更有效率和更快速的进行市场化决策，发挥协同效应。

其次，引入战略投资者建投投资有助於优化公司股权结构和，同时发挥更好的监管职能和资源共用作用。

第三，理顺了管理层持股结构，公司主要管理人员和技术骨干共同出资成立的实勤投资，直接持有公司1.9%的股权，能有效改善内部激励机制，增强管理层积极性。

SUV热销是销量大增功臣

江淮汽车上半年汽车销量逆势上扬，同比增长20.5%至29.2万辆，其中江淮乘用车同比猛升80.7%至16.1万辆，主要归功於公司SUV战略转换及时到位，去年下半年上市的小型SUV江淮瑞风S3热销带动公司SUV车型同比飙升5倍多，至11.05万辆，其中S3就贡献了9.2万辆的销量。下半年公司计划推出更小型的SUV车型S2，再加上今年上半年新款S5销量持续爬坡，我们预计公司在中小型SUV细分市场上的收获将随着产品线的延伸而不断扩大。16年新款MPV车型M2也将推出，有望改善其MPV车型更新缓慢的不利局面。

加码新能源战略打开成长空间

在纯电动车领域，公司较早进行了商业化尝试，旗下电动车产品凭藉进入京沪补贴目录，和较低的价格，在目标市场获得消费者青睐，上半年公司共销售纯电动轿车2692辆，且受制於电池产能不足，其第五代电动车IEV5产能难以满足市场需求，随着下半年电池产能问题得到缓解，公司新能源车的销量将更上层楼。公司近期公告拟定向增发3.29亿股，募资不超过45亿元，主要投入到：新能源车及核心零部件项目（20亿元），高端及纯电动轻卡项目（20亿元），高端商用车变速器项目（5亿元）。我们认为，公司持续加码的新能源车战略有助於打开公司长期成长空间。

估值

我们预计公司2015/2016年的每股盈利分别为0.81，1.29元人民币，目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率，首次覆盖给予买入评级。

财务报告

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