财报回顾：

去年多赚超五成

江淮汽车2015年全年实现收入464.2亿元人民币，同比增长19%，归属母公司净利润8.6亿元，同比劲升55%，合每股盈利0.59元。每股派息0.18元，分红派息率31%。业绩低於我们预期的原因在於第四季度公司大额计提1.3亿元的资产减值损失；另外，各项费用率也有所上升。

一季度业绩继续高增长

2016年第一季度，公司业绩快速增长的趋势持续，收入增长23%至146亿元，归母净利录得2.79亿元，同比增长25%，合每股0.19元。

销量点评：

2015年公司总销量同比增长26.5%至58.79万辆，增长动力主要来自於SUV（+254%），纯电动轿车（+332%）和出口（+7%）的增长，其中小型SUV车型瑞风S3和S2表现靓丽，巩固了公司在小型SUV上的市场地位。2015年公司的纯电动轿车iev5上市後表现优异，首款纯电动SUV车型iev6S已於2016年4月底上市，将进一步提升公司新能源车的覆盖面和影响力。

2016年一季度总销量继续增29%至18.8万辆，第二季度由於基数抬升、MPV/轿车拖累加大及出口回调，总销量的增速有所回落，同比基本持平至14.5万辆。

积极布局新能源产业链

在新能源汽车领域，凭藉历年的研发基数积累和良好的市场基础优势，公司计划进一步加大投入，加快产品线的横线布局，提出：“到2025年，新能源汽车总销量占总量的30%以上”的战略目标。公司与巨一自动化、华霆动力、普天新能源分别在电机、电池总成和充电桩领域签署战略框架协议，积极布局新能源产业链。

2016年4月，公司与蔚来汽车签署战略合作框架协议，双方将在研发团队、生产制造、供应链体系、销售平台等环节进行全方位合作，第一款合作OEM电动车计划於2017年量产。我们认为，新能源汽车契合行业发展趋势，公司双轮驱动（自有+代工）的商业模式为公司在未来的竞争中占得先机提供了双保险。

投资建议

我们预计公司2016/2017年的每股盈利预估，分别为0.75，1.00元人民币，目标价15.6人民币元对应2016/2017年各20.8/15.5倍预计市盈率，股价短期回调提供买入良机，重申买入评级。(现价截至7月22日)

财务报告

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