技术优势助力市场扩张

金属外壳已成为通达集团的主要成长动力。目前，中国手机采用金属外壳的比率仍偏低，仅约10%，不过，新发布的机型更多采用，该等市场将处於快速扩张中。根据预估，华为手机金属外壳占比将从2014年的3%升至2015年的20%及2016年的50%，小米则将从8%分别升至15%及25%，其他品牌金属外壳手机则预期从2015年的约800万部升至2016年的4600万部，大升逾五倍。

值得一提的是，金属外壳未来更将在千元机领域扩张，通达集团 “复合压铸技术+纳米注塑技术+CNC处理”的技术优势令公司的金属外壳产品耗时较竞争对手缩短约一半，70-80%的良率亦优於对手，同时，公司约百元的金属外壳价格亦较对手低约一半，因此，公司於该市场具备更为强劲的竞争力。而且，公司的CNC机床还将从目前的1700台扩张至2000-2300台，因此，金属外壳业务仍将支撑公司快速成长，其28-30%的毛利率也将提升公司的盈利能力。

品牌用户支撑新兴业务拓展

过往十年，手机、笔记本电脑及电器多元化的业务结构保证了公司稳健的成长。目前，公司则已分散业务至汽车内饰件等零部件的生产，并已得到知名客户认可，除了思科、迪卡侬、福特、比亚迪等，15年又新增通用汽车、吉利及马自达。尽管汽车内饰业务目前占比小，但市场空间广阔，毛利率高达30%以上，将成为公司新的成长点。

另外，通达还一直研发橡胶压缩成型技术，用於生产智慧手机及可穿戴设备中的防水橡皮圈，而且，不排除苹果将成为公司的客户。目前，该领域竞争对手尚少，毛利率亦高达30%。一旦协议达成，将进一步彰显公司的研发技术实力，增厚公司的品牌效应，为进一步的拓展奠定基础，同时，亦有望为公司带来1-3个百分点的业绩增长。

股东增持彰显发展信心

自去年底以来，实际控制人王亚南频频增持股份，控股权从40.92%升至41.4%，增持价格亦从此前约1.4港元直至目前的1.25港元附近，彰显其对公司发展的信心。我们认为，通达集团於各细分领域具备技术等核心竞争优势，并不断获得知名客户认可，金属外壳等新业务不仅将支撑公司的成长，亦将提升盈利能力。我们予其对应16年每股收益10倍的估值水准，目标价可达1.64港元，维持“买入”评级。(现价截至2016年2月3日)

风险

智慧手机市场竞争剧烈导致价格战；

新产能未如预期投产。

财务报告

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