行业:

汽车 & 航空 (章晶)

TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）

能源 & 消费（李文君）

汽车 & 航空

于本月本人发布了三篇公司的更新报告，分别是天齐锂业（002466.CH），长城汽车（2333.HK），和潍柴动力(2338.HK)的首发报告。

今年以来，受供需错配及产业链去库存影响，锂盐价格从去年50万元每吨的高位大幅回落。受此影响，天齐锂业第三季度实现营业收入85.76亿元，同比下降17.14%，环比下降35.88%；实现归属于股东的净利润16.46亿元，同比下降70.89%。环比增4.38%。不过由於公司原材料锂精矿能够实现全部自给自足，具备成本控制优势和产业链垂直一体化优势，公司毛利率仍保持高位，前三季度和第三季度的毛利率分别达86.6%/85.23%，同比+1.1/-2.1个百分点。短期内，我们预计锂价或仍将以弱势震荡为主，但从中长期来看，下游终端特别是新能源汽车与船舶和储能产业未来的高成长预期，成本支撑和政策倾斜可合理预期，锂行业基本面在未来几年有望持续向好。公司布局了全球最优质的锂资源，实行垂直一体化经营模式，实现锂精矿原材料100%自给自足，结合领先的锂化合物生产加工水平，可最大化兑现锂产品的利润空间，未来随着产能扩张，龙头地位将继续巩固。

去年下半年起，长城汽车深化向新能源及智能化转型，调整产品结构，加大品牌及渠道建设投入，完成了新能源、智能化两大领域扁平化、网络化、去中心化的全产业链布局；同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，年内多款新车搭载了DHT，全新 Hi4 等技术陆续面市，比如哈弗新H5/二代大狗PHEV/猛龙/枭龙，魏牌蓝山/高山，坦克400Hi4-T/500Hi4-T。截至10月下旬，公司今年已新增了10款车型，其中8款为插电混动车型，後续还将上市坦克300 Hi4-T，哈弗新枭龙MAX，魏牌新拿铁、蓝山高阶智驾版本、欧拉闪电猫暗夜版等新能源车型。H6中期改款，魏牌旗下的一款轿车，坦克700/800也将在未来加入到品牌矩阵中。在新车型带动下，前三季度长城汽车的新能源车型累计销量达到17万辆，占比19.7%，较2022年全年的12.3%提高7.4个百分点。

受天然气价格大幅低於柴油价格推动，天然气重卡成为今年重卡行业复苏进程中表现最亮眼的细分市场。1-9月，国内天然气重卡累计销售10.74万辆，同比+255%。潍柴动力是国内天然气重卡发动机的绝对龙头，市场份额近70%。另外，今年重卡出口市场保持快速增长，1-9月重卡出口21万辆，同比+70%，占比达30%，创历史新高。在多重利好因素推动下，潍柴动力前三季度销售发动机 54.8 万台，同比+24.5%；其中出口销量 5.2 万台，同比+35.6%。商用车业务方面，公司控股子公司陕重汽前三季度销售重卡 9.2万辆，同比+52%；其中出口销量 4.2 万辆，同比+71.9%。智慧物流业务方面，公司控股子公司凯傲前三季度实现息税前净利润 5.7 亿欧元，同比+171.6%。公司近期公布的2023年A股限制性股权激励计划草案中，制定的2024/2025/2026年营收目标值分别为2102/2312/2589亿元，销售利润率8%/9%/9%，对应的利润总额目标值为168/208/233亿元，力度超市场预期，显示对公司未来业绩增长的充足信心。

能源、消费

本月本人发表了一篇研报：卫星化学 (002648.SZ)。

公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，专注在功能化学品、高分子新材料、新能源材料三大领域， 拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置、国内最大的丙烯酸生产装置，HDPE(高密度聚乙烯)、EO(环氧乙烷)、EG(电镀锌)、SAP(高吸水性树脂)、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前列，产品广泛应用於航空航太、新能源汽车、电子晶片、农林养护、健康护理等领域。

2023 年上半年，公司实现营业收入 200.14 亿元，同比上涨 6.38%。实现归母净利润 18.43 亿元，同比下降 34.13%。实现扣非净利润 19.52 亿，同比下降28%。毛利率为 17.51%，同比减少 6.97 个百分点。净利率为 9.20%，同比减少5.64 个百分点。其中第二季度实现营收 105.99 亿元，同比下降 0.72%，环比增长 12.57%。实现归母净利润 11.36 亿元，同比下降 9.87%，环比增长 60.59%。实现扣非净利润 11.7 亿，同比增长 1%、环比增长 51%。毛利率为 18.62%，同比减少 2.37 个百分点，环比增长 2.35 个百分点。净利率为 10.71%，同比减少1.1 个百分点，环比增长 3.22 个百分点。

公司平湖基地新材料新能源一体化专案计画於 2023 年底运行，年产 36 万吨丙烯酸及 72 万吨酯技改项目、30 万吨聚丙烯及 25 万吨双氧水项目将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。根据百川盈孚资料，2022 年中国丙烯酸实际消费量达到 241.5 万吨，同比增长23.4%，近五年 CAGR 达 10.3%。2022 年丙烯酸行业 CR5 占比达 60.9%，行业集中度较高，其中卫星化学市占率为 18.9%，位居行业龙头地位。公司在建项目储备充足，未来成长性有望逐步兑现。

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