投资建议 | 增持 |
建议时股价 | $71.500 |
目标价 | $85.250 |
优於预期的第四季每股盈利
ASM Pacific(下称「ASMPT」)4Q2021收入62.0亿元(港元.下同),相当於7.96亿美元,高於3Q业绩公布指引的7.2至7.7亿美元收入预测上限,按年增加 43.9%,但按季下滑1%,优於市场预期。新增订单总额为港币52.5亿元(6.74 亿美元),按年增加25.0%,按季则减少8.2%,管理层解释下跌主要是由於基数较高及受一般季节性趋势影响所致,但与往年第四季度的水平比较,本季度的新增订单总额仍处於较高的水平。整体毛利率为41.3%,按年、按季分别增加588点子及76点子。按年增长主要是由於SEMI(半导体解决方案)及SMT(表面贴装技术解决方案)分部的毛利率均表现相对强劲所致。股东应占盈利9.13亿元,按年、按季分别倒退8.7%及9.0%,每股盈利2.22元,按年、按季分别倒退8.7%及8.8%,但仍高於市场预期。
半导体解决方案分部4Q2021收入41.0亿元(5.26亿美元),占总收入的66.1%,按年及按季分别升72.4%及15.5%。新增订单总额27.9亿元(3.58亿美元),按年增加 7.8%,按季则减少21.4%,尽管是季节性趋势,但也是连续三个季度录得倒退。同期,SMT解决方案分部收入达21.0亿元(2.70亿美元),占本季度总收入的33.9%,按年增加8.8%,按季则下跌21.7%。新增订单总额达24.6亿元(3.16亿美元),按年及按季分别增加52.7%及13.4%,主要是受惠於工业和汽车的客户需求势头持续到4Q2021。
FY2021,年收入创新高达到219.5亿元(28.2亿美元),按年增加49.3%,主要是受惠於终端市场的正面发展,包括汽车、消费者和工业等的显着扩大,收入按年增加一倍以上,分别占总收入约16%、23%和10%;通讯市场录得按年双位数的增长,约占总收入22%,这得益於智能手机和可穿戴装置应用对系统封装(SiP)的强劲需求;计算设备市场受惠於高性能计算(HPC)应用的强劲势头,约占总收入12%。
2022年第一季业绩
1Q2022,ASMPT收入为52.7亿元(6.75亿美元),按年增加21.5%、按季减少15.1%,但仍高於4Q2021季度业绩公布指引的6.4至6.9亿美元收入预测中位数。除税後盈利为8.30亿元,较2021年度同期增加57.1%、按季则下跌15.0%(不包括4Q2021的一次性项目合共6,550万),每股基本盈利2.02元,按年增加59.1%、按季则下跌9.0%。新增订单总额为70.4亿元(9.03亿美元),但受到1Q2021破纪录的高基数影响,按年下跌10.0%,按季则增长34.2%;录得按季增长,主要受AP(先进封装)和汽车行业新增订单的势头所推动。Q1持有未完成订单总额118.9亿元(15.2亿美元),订单对付运比率为1.34(4Q2021为0.85)。整体毛利率为40.6%,按年增加107点子,按季则下跌69点子,主要是受到关键物料成本增加(尤其是矽部件),以及全球供应链瓶颈使物流成本上升的不利影响。
半导体解决方案分部收入29.4亿元(3.77亿美元),占集团季度总收入的 55.9%,按年增长8.8%,按季则下跌28.2%。其中,集成电路╱离散器件业务单位主流工具的收入按年录得强劲增长,该业务单位创第一季度收入的新高;不过,智能手机市场疲弱,导致CIS业务单位的收入按年下跌,按季则仅持平。分部毛利率为44.7%,按年及按季分别增长68点子及 103点子,主要是汽车行业应用工具的比例相对提高所致。
SMT解决方案分部收入23.2亿元(2.98亿美元),占集团总收入的44.1%,按年及按季分别大幅增长42.4%及10.5%。有别於典型的收入趋势,主流高端印刷及配置工具按年及按季均录得增长,而分部的AP工具(尤其是SiP配置工具)亦按年录得增长。分部毛利率为35.5%,按年增长331点子、按季则下降125点子,但相对较高的销量和更佳的产品组合下,分部盈利按年及按季分别增长165.1%及34.4%。
公司预期2Q2022的收入将介乎6.7至7.4亿美元,相当於按季-1%至+9%;若以中间数计算,相当於按年及按季分别+5.8%及+4.5%。尽管公司的先进封装(AP)工具的新增订单总额创季度新高,并接获1亿美元破纪录的新增订单总额(估计是来自Intel的订单);AP和汽车解决方案的新增订单总额按年及按季均录得增长,成为长期产能需求的支持。然而,受到新冠状病毒的防疫措施及持续的供应链限制,有可能导致未必能加快完成其大量未完成订单,并影响交付。此外,管理层也预期2Q2022的新增订单总额按年及按季都会录得倒退,加上委外封测代工厂(OSAT)在2020至2021年积极的扩充产能後可能减少主流封装的资本开支,导致ASMPT业绩在下半年进一步放慢。最近,ASMPT虽然被剔出恒⽣科技指数,不过当前在指数的成份比重只有1.79%,因此面临被动基金的沽货压力相当有限,且影响只会在短时间浮现。我们预期公司2022年EPS预测为6.6元,目标价为85.25港元(相当於13倍2022年市盈率,这是基於过去五年平均市盈率减一个标准差),并给予“增持”评级。
1)半导体行业进入下行周期;2)新品渗透率较预期低;和3)下游升级需求不及预期。
*本人持有报告内所述股份。