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辉立基金策略
美国债息上升对美国财政和投资市场的影响
2018年3月5日 星期一
2018年以來,美債息持續走高,10年期國債收益率在2月27日見高點2.808%。預計未來美國經濟將繼續增長,政府舉債規模進一步擴大,債券收益率上升將導致美國償債付息成本激增。同時,債息上升引發了對風險資產的衝擊,全球股市近期波動較大。
圖1: US 10-Y Bond Yield(2014-2018)
來源:Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
債息的上升受經濟增長預期和通脹率影響。經濟走強和通脹預期提升了未來進一步加息的可能性,美聯儲預計通脹率今年將同比上升,並在中期內穩定在委員會2%的目標左右。經濟增長將致使美國政府舉債規模進一步擴大,債券收益率上升將導致美國償債付息成本激增。然而,美國國會1月兩度通過增加開支及減少稅收的法案,將大大增加美國預算赤字。有大行預期,美國2019年度財政赤字將升至本地生產總值的5.2%,然後繼續顯著上揚,美國經濟將因擴張政策,2018年有額外0.7%的升幅,2019年則有額外0.6%的升幅。建議投資者關注美國2018年中期選舉,若國會控制權有變,未來經濟增長可能放緩。
圖2: US Government Debt and Forecasts
來源:Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
圖3: US GDP Annual Growth Rate and Forecasts
來源:Tradingeconomics.com, Phillip Securities (As at Feb 27)
美國技術分析師Ralph Acampora指出,對比標普500和十年期美債收益率的走勢圖發現,1948年至1962年期間,十年期美債收益率上升,對應的美股也處於上漲階段;到1966年,十年期美債收益率突破5%的水準,並在1980年代末期達到了10%的水準,這期間,標普500指數經歷一系列的波動,其中包括1974年的大拋售。他認為十年期美債收益率升破5%才是長期牛市結束的時間點,而現在這一時刻還未到來。
我們認為短期來看,資金有可能撤出國債市場,轉流入收益率較高的企業債或對沖通脹的工具;有分析認為,三月份上市公司公佈業績之後,股息率或者利潤率高的股票可能受惠。但要視乎比率與債息的差距,若股息率和利潤率比債息率表現好,不排除資金穩定在股市的可能。長期來看,企業及借貸成本相對上升,會影響企業資金周轉、企業經濟活動等發展。債息上升加大股市波動,建議投資者謹慎操作。
對匯市而言,傳統分析認為,美元匯價會跟隨美債債息走高而上升。因為美國債券生息會吸引部分資本購買新債,導致資本回流美國,對美元的需求上升可能推動美元價格上漲,從而抽走新興市場的資金動力。商品市場方面,經濟增長使得投資者更加關注獲利更高的資產類型,從而使得黃金、石油等商品價格承壓。然而現實情況是,避險資產(黃金、數字貨幣等)大漲,而預計中應該走高的美元卻較面臨下跌。這加大了市場的波動性。建議投資者謹慎操作。
English version of UT Commentary: How does the US treasury yield climb affect the US financial status and investment market
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