投资概要

比亚迪近年来积极开放供应链体系，推动动力电池和零部件外供，籍此来激发企业活力和提升竞争力。随着转型专案的突破和加速落地，公司未来发展动力有望得到加强。估值上，我们维持2018上半年是比亚迪汽车业务的低点，下半年新能源汽车和传统燃油汽车将逐渐发力，将有助公司盈利触底反弹的判断，上调至买入评级(现价截至8月8日)。

携手长安汽车，动力电池外供取得突破性进展

7月5日，比亚迪与长安汽车签署战略合作协定暨电池合资合作框架协定，根据协定内容，

1.双方将整合各自在新能源、智慧化、海外市场、共用出行等方面的资源优势开展全方位合作。

2.双方将合资成立以新能源动力电池合资公司，共同投资50亿元在重庆建设10Gwh电池产能，分阶段实施，一期达产5-6GWh，二期达成4-5GWh，配套长安汽车动力电池需求。

3.长安汽车将入股比亚迪的电池业务，未来再新能源汽车产业链、智慧网联、智慧交互、无人驾驶等细分领域展开深入的技术合作。

而在今年4月，长安汽车就已经和比亚迪达成了合作，就新能源汽车电驱三合一产品进行协同开发，该产品有望于明年搭载长安汽车某款车型上市。

提前卡位，绑定车企备战淘汰赛

因为国家补贴政策的调整和融资环境的变化，合资企业、新兴造车企业开始正式进入竞争舞台，动力电池市场在快速发展的同时，也正在进入优胜劣汰的洗牌阶段。2018年前5月装机电量前五大的动力电池企业，市场份额较2017年提升了10个百分点至71%，其中宁德时代和比亚迪的占有率由44%提高19个百分点至63%，头部效应愈发明显。宁德时代已经和上汽、东风合资建厂，和本田合资开发，并进入宾士、大众、宝马等车企的供应链，未来竞争挑战空前。

我们认为，此次与长安汽车合资建厂及深度绑定，标志着比亚迪动力电池外供取得突破性进展，是比亚迪分拆动力电池上市的关键第一步。此外，比亚迪的动力电池已经进入东风汽车两款电动货车的配套。目前比亚迪电池产能为26GWh，2020年总产能预计达到60GWh，而宁德时代2017年产能为17GWh，2018年有望达到31GWh。

牵手佛吉亚剥离汽车座椅，开放供应链迈出坚实一步

同日，比亚迪与佛吉亚合资成立的汽车部件公司在深圳揭牌，比亚迪持股30%，佛吉亚持股70%。比亚迪於一年前宣布开启战略转型，改变其以往高度垂直一体化战略，减轻资金压力，提升经营效率。我们认为，座椅业务剥离的顺利落地，是公司战略转型，实现供应链由封闭转向开放的又一里程碑事件，对公司长期发展具有重大战略意义，有利於公司更加聚焦主业，巩固龙头地位。

投资建议

比亚迪7月新能源车销量创历史新高，达到18793辆，今年以来逐月走高，累计接近9.4万辆，占去年全年的85%左右，6，7两个月的销量较过渡期有了50%以上的提升。传统燃油车累计销售16.8万辆，同比增加11%，同时在新车宋MAX热销带动下，车型结构上移明显，下半年上市的新车型秦pro和宋MAX混动版有望继续接力。估值上，我们调整目标价至52港元，相当於2018/2019年预计市盈率31/21倍，预计市净率2/1.8倍，上调至买入评级(现价截至8月8日)。

风险

新能源车型销售不及预期

云轨业务推广风险

手机业务增速放缓

财务报告

按此下载PDF版...