投资建议 | 增持 |
建议时股价 | $7.920 |
目标价 | $8.480 |
因煤炭价格下跌,2024年度公司销售收入为1245.3亿元(人民币,下同),同比减少6.2%,其中煤炭业务收入为916.2亿元,同比减少10.2%,商品煤产量达到1.42亿吨,同比增加1039万吨,其中陕蒙基地同比增加666万吨,成为贡献最大核心增长极,澳洲基地同比增加343万吨,稳居澳洲最大专营煤炭生产商;煤化工业务收入为252.2亿元,同比减少4.5%,化工品产量达到870.2万吨,同比增加115万吨;电力业务收入为25.4亿元,同比减少2.0%;其他业务收入为51.5亿元,同比增加196.5%。毛利为418.3亿元,同比减少17.3%。归母净利润为140.6亿元,同比下降26.9%。基本每股收益为1.42元,同比减少27.9%。年度合计分红派息0.77元/股,表明公司重视股东回报。
成本管控成效显着,2025持续推进降本增效
公司严格控制生产成本,控制期间费用,成效显着,2024年自产煤吨煤销售成本为345.4元,同比下降5.4%;甲醇单位销售成本为1454元/吨,同比下降14.6%,醋酸单位销售成本为2147元/吨,同比下降6.8%。公司积极优化债务结构,减少财务费用,资产负债率进一步降低,2024年公司平均融资利率为2.98%,降至历史最低水准;实施H股增发,共募集资金45亿元;有效节约财务费用8.3亿元;资产负债率降至63%。2025年公司将持续推进降本增效策略,吨煤销售成本力争降低3%;甲醇销售成本降低60元/吨;醋酸销售成本不增长。综合融资成本压降6%,财务费用降低3亿元,资产负债率力争降至60%以下。
斥资百亿收购西北矿业,煤炭产能有望加速释放
近日公司发布公告,计画斥资140.66亿元收购控股股东山东能源集团旗下西北矿业51%股权。目前,西北矿业下辖共12家煤炭企业,持有14宗矿业权,总核定产能为6105万吨/年,拥有10座生产矿井,生产矿井核定产能为3605万吨/年。截至2024年11月底,西北矿业评估利用的资源量为63.52亿吨、可采储量36.52亿吨,煤炭资源储备相当丰富。此次交易有助於提高兖矿能源的营收以及净利润,增加公司煤炭资源储备,公司煤炭产能有望进一步加速释放。
公司发布2025年经营目标指引,商品煤产量达到1.55-1.6亿吨,力争同比增加1300万吨以上,化工品产量达到860-900万吨,资本性支出为195亿元,资金来源主要是自有资金、银行贷款和发行债券等。中国煤炭工业协会发布《2024煤炭行业发展年度报告》今年煤炭产量、消费量有望保持增长态势,煤炭进口仍将处於高位,加之当前全社会存煤水准较高,全年煤炭市场供需将呈现相对平衡并向宽松转变的运行态势。因此我们认为2025年煤炭价格仍将呈现震荡下行态势,但需求方面有一定支撑,因此下行空间较小,公司煤炭业务收入有望改善。化工业务方面,公司预计2025年甲醇、醋酸行业产能增速放缓、将延续供需宽松格局,聚甲醛和己内醯胺具价格有望维持中高位,公司化工品价格中枢总体较稳定,高端化工品支撑力较强。
兖矿能源作为特大型能源企业,在行业内拥有强劲的竞争优势及增长潜力,我们上调对公司收入的预测,预计公司在2025-2027年分别取得1304.4亿元,1375.2亿元和1458.2亿元的收入,每股盈利EPS为1.54/1.68/1.86元,BVPS为6.14/6.37/6.61, 对应市净率(P/B) 1.21x /1.17 x /1.12x,公司盈利有望实现增长,给予公司2025年1.3倍P/B,并给予8.49港币的目标价,维持”增持”评级。(现价截至04月24日)
能源政策影响、地缘政治、电力需求、安全生产事故。