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作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高级分析师

本科毕业於同济大学工科,硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师,主要负责汽车及航空板块的研究,曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名,擅长将行业前景与上市公司结合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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华域汽车 (600741.CH) - 中期业绩靓丽,産品升级和新兴业务继续推进

2018年10月10日 星期三 观看次数2123
华域汽车(600741)
推介日期  2018年10月10日
投资建议 买入
建议时股价 $21.170
目标价 $26.000

投资概要

华域汽车是中国汽车零部件行业的领先者,对具有核心竞争力的业务板块,公司将进一步实行外延式的扩张和内涵式增长相结合的发展途径,以促进转型升级、形成支撑未来可持续发展的核心业务群。我们依旧认爲零部件的系统化,高端化和科技化是中国汽车市场的未来发展趋势,利好公司这样的高品质零部件生産商提高市场份额,维持买入评级。

半年多赚近五成,幷表华域视觉增厚业绩

华域汽车上半年营业收入同比增长19.35%至816.27亿元人民币,归母净利润总额47.74亿元,同比增长47.67%,对应每股收益1.51元,业绩大幅超出市场预期的主要原因是收购小糸车灯(现改名华域视觉)幷表增厚了业绩,同时确认了9.2亿的一次性溢价投资收益,如果剔除该因素,净利润爲33.4亿元,同比增幅约爲8.5%。另外,公司靓丽的业绩也受益於主要客户上汽系车企上佳的表现。

主业保持稳健增长

期内华域汽车的主营业务保持高速增长,同比增长了19.8%。分部门看,内外饰及功能件等传统主业保持稳健增长,汽车电子等新兴业务增长迅猛:内外饰件类业务收入516.37 亿元(+16.2%),功能性总成件类业务收入 170.73 亿元(+18%),金属成型和模具业务收入 57.37 亿元(+71.4%),电子电器件业务收入 27.66 亿元(+32.7%),热加工类业务收入 4.82 亿元(-3.3%)。主要合资公司营业收入中,延锋饰件公司实现497.2 亿元(+5.3%),上海汇衆106.8 亿元(+23.5%),华域视觉77.4 亿元。分地区来看,国内业务收入大增27%,海外业务则由於美国市场表现平淡下滑2.8%。

成本费用有所擡升

由於上半年原材料价格上涨,主营业务毛利率同比下滑了0.73个百分点至13.35%。由於华域视觉的幷表以及物流费用增加的影响,销售费用同比增长了39%或3.24亿,同时,研发费用也因幷表及公司加大研发投入而同比增长了58%至17亿。不过由於管理效率保持优异,公司的资産回报率加权平均净资産收益率增加2.85个百分点至11.07%。

围绕“3+2+1”战略,继续推进産品升级和新兴业务发展

背靠实力雄厚的上汽集团,华域汽车在客户/研发/网络布局/资金等方面竞争优势明显。公司亦积极把握汽车行业“电动化、网联化、智慧化、共用化”发展趋势,根据“3+2+1”(即智慧与互联、电动系统、轻量化 3 个专业板块,内外饰、底盘 2 个集成平台,国际和国内协同作用的 1 个投融资平台)的战略体系建设,推动公司发展再上台阶。除了传统业务的稳健增长,公司未来在新能源电驱动,智慧驾驶ADAS,智慧车灯领域颇具看点:公司的合资公司华域麦格纳的新能源汽车电驱动系统总成産品,已获得上汽大衆、一汽大衆 MEB 平台定点意向书;公司已量産 24GHz 後向毫米波雷达産品的市场开拓工作,77GHz 角雷达完成样件开发,77GHz 前向毫米波雷达産品正在加紧研发中;智慧车灯的研发投入正继续加大,华域视觉的整合效应有望进一步发挥。

投资建议

我们预计公司2018/2019年的每股盈利分别爲2.47,2.59元人民币,目标价26人民币元对应2018/2019年各10.5/10倍预计市盈率,给予买入评级。(现价截至10月8日)

财务报告

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