每週精選

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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中國南方航空 (1055.HK) - 行業景氣度上升,期待淡季不淡

2017年12月6日 星期三 觀看次數2825
中國南方航空(1055)
推介日期  2017年12月6日
投資建議 增持
建議時股價 $7.150
目標價 $8.450

投資概要

- 前三季淨利增長近一成,三大因素共同作用帶動業績穩健增長

- 經營數據在三大航中領先

- 行業景氣度上升,四季度有望淡季不淡

投資建議

在供需格局改善前提下,我們對明年行業景氣提升持謹慎樂觀態度。南航8月份完成增發H股引入美國航空戰略投資者,有望補助公司歐美航線短板。同時公司定增募資133億也在推進中,完成後將進一步增厚資產。根據最新的數據,我們調整公司2017/2018年的每股盈利預測至0.71/0.86元人民幣,調整目標價至8.45港元,對應2017/2018年各10/8.3倍預計市盈率,1.4/1.25倍預計市淨率,增持評級。(現價截至12月4日)

前三季淨利增長近一成

南航前三季共實現總收入961.2億元人民幣,同比增11%,歸屬淨利潤70.5億元,同比增長9.5%,是三大航中增幅最低者,主要因去年同期基數較高,每股收益0.71元,去年同期為0.66元。

三大因素共同作用帶動業績穩健增長

我們認為南航迄今業績保持穩健增長的主要原因來自以下三點:

1,主營業務穩健增長,宏觀經濟雖緩慢但仍持續復蘇,商務客及居民旅遊需求不斷上升;

2,燃油成本保持區間穩定,前三季度國際原油價格徘徊在40-55美元/桶的區間中小幅波動,為航企提供了較穩定的低成本優勢;

3,一改三年來的貶值趨勢,2017年起人民幣匯率的企穩回升極大改善了航空公司的匯兌損益。

油價匯率削鋒填穀

今年航企業績的另一大特點是淡旺季業績之間差別變小,南航前三個季度分別實現每股收益0.16,0.12,0.42元,分別同比減42%,增177%,增29%,去年同期則分別為0.27,0.04,0.34元。去年同期極低的油價因素是今年一季度業績下滑的主導力量。二、三季度人民幣匯率的大幅升值顯著提振了今年航企的匯兌收益,反映在前三季度財務費用僅錄得9.02億元,同比下降76.42%。

費用控制良好

公司費用控制良好,費用比率繼續下行。前三季度銷售費用49.18億,同比增長6.15%,占營收比率同比減少了0.23個百分點至5.12%;管理費用23.28億元,同比增長5.77%,占營收比重同比減少0.12個百分點至2.42%。截至2017年9月底,公司機隊規模較去年底淨增加39架至741架,其中自有飛機265架,融資租賃飛機210架,經營租賃飛機266架;根據運力引進計劃,預計四季度還將淨增16架飛機。

經營數據在三大航中領先

17 年前三季度,南航的客運量和運能投放(RPK/ASK)分別同比增長11.5%、9.2%,增速較去年同期分別提升4.0、1.2個百分點,客座率同比提升1.7個百分點至82.2%,為三大航中最高者。17 年10 月,南航RPK/ASK分別同比增長10.5%、9.9%,客座率為82.00%、小幅上升0.43個百分點。

四季度有望淡季不淡

為了治理航班晚點頻繁現象,民航總局近期公佈了較為嚴厲的收緊時刻方案,從航班供給端調控行業運能投放,一線樞紐機場的運力供給不及需求增長的情況更加突出,利好航企上調票價。從最新的訂票情況來看,商務客需求恢復明顯,國內線票價水平較去年同期改善,而去年同期國際線因不可抗力錄得較低的基數,我們預計四季度航企有望實現淡季不淡。

風險

油價大幅上漲

人民幣加速貶值超出預期

航空事故及流行病如SARS事件

經濟下滑超出預期影響航空出行需求

財務報告

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