每週精選

作者

潘陳玥小姐 (Ocean Pan)
分析師

本科畢業於中央財經大學金融工程專業,碩士畢業於香港大學金融專業。主要負責消費品中服裝和家電板塊的研究。在港股半新股研究領域工作近五年,擅長捕捉低估值投資機會。
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東江集團 (2283.HK) - 穩步擴張模式具備發展前景

2017年3月20日 星期一 觀看次數1560
東江集團(2283)
推介日期  2017年3月20日
投資建議 增持
建議時股價 $2.380
目標價 $2.800

2016年業績情況

2016年營業額為16.27億港元,較2015年微升1.3%。2016年集團錄得期間內公司擁有人應佔溢利達2.06億港元,較2015年增長9.9%。期間內純利率為12.6%(2015年:11.6%)。

2016年公司模具製作業務部收入631.4百萬港元,按年增長7.2%,該分部的毛利率為28.4%,比2015年增加3個百分點。而注塑組件製造業務收入995.2百萬港元,按年下跌2.2%,該分部的毛利率為27.8%,比2015年增加1.4個百分點。

派息方面,公司建議派發末期息10港仙,加上中期股息4港仙,公司2016財年派息比率約為56.3%,而2015年的派息比率約為44.2%。

2016年公司收益按下遊行業分類結構

公司前六大客戶及其行業屬性

以下為2016年公司前六大客戶及其行業屬性。於2016財年,公司前六大客戶的收入佔比約為55.5%。根據網絡資料估計,公司第二、第三大客戶分別為Apple和Philips。

公司在手訂單情況

公司2017年在手訂單約為645.5百萬港元,與2015年底相比同比增長6.9%。各行業類別細分在手訂單如下圖所示。

公司的競爭優勢

公司的競爭優勢是專注、對人才的重視以及對研發的重視和對品質要求高。公司近年來收入增長較為穩定,且派息比率較高。

公司注塑原材料成本影響情況

公司採用特製的注塑原材料,市場價格不會直接和石油掛鉤。報價在成本上面加絕對毛利額,注塑原材料的價格波動由客戶承擔。內部管理方面17年對採購和供應商有很大的改善空間,預期將令採購成本相對16年來說有所下降。

公司未來稅率和派息比例

稅率方面,2016年有效稅率低於15%。國內對高科技公司有很多稅務優惠,未來將增加研發費用的支出,從而獲得更多稅務優惠。2016年派息比率約為56.3%。上市時候承諾不少於30%的派息比率依然繼續有效。公司定位為高派息的高科技公司。

公司高增長板塊及未來展望

2016年公司高增長板塊為汽車、商業通訊設備和智慧家居板塊,收入分別按年增長了28.0%,20.4%和16.3%。2017年預計汽車模具、醫療及個人護理、智慧家居和手機及可穿戴設備等板塊表現樂觀。

另外公司較為注重自動化和智慧化的投入,毛利率繼續改善可期。同時,公司未來也將提高產能,以應對未來發展。

公司現金充裕,現金流健康,未來或將入股國內同行,或幫助他們在國內A股市場上市。

股權架構

估值

下調至“增持”評級,目標價維持2.80港元。自首次覆蓋以來,股價已上漲9.2%,我們將評級從“買入”下調至“增持”。我們預測 FY17/18淨利潤增幅為16.1/10.0%,基於14.0/12.0%的收入增長。2.80港元的目標價對應8.2/7.5x FY2017/FY2018預測市盈率。(現價截至3月16日)

風險

交易過程中的流動性風險;

公司未與客戶維持長期採購合同,若主要客戶減少訂單或終止合作或對公司業績帶來影響。

財務報告

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