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作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。
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長城汽車 (2333.HK) - 業績快報及一月銷量點評

2017年2月15日 星期三 觀看次數1855
長城汽車(2333)
推介日期  2017年2月15日
投資建議 增持
建議時股價 $8.870
目標價 $9.670

純利預增三成

長城汽車發佈16年業績快報,去年全年歸屬淨利潤為105.47億元人民幣(下同),按年升近31%,折合基本每股收益1.16元,業績超出我們預期。期內營業總收入錄得986.16億元,增幅達29.7%。盈喜主要歸因於整車銷售量的增加,以及售價較高的SUV銷售量占比增加所導致的銷售結構優化。

去年超額完成銷量目標

公司於2016年期內,實現了107.45萬輛的汽車銷量,同比增加26%,高於95萬輛的目標。收入增速高於銷量增速繼續印證了長城的單車售價得到提升,平均單車售價由同期的89167提高至91778元/輛,按年升3%。新SUV車型哈弗H7和H6 coupe的市場反饋良好,訂單穩步爬坡,有力的彌補了因H6數次降價的負面效應。而降價後的H6刺激了需求強勁增長,令公司盈利能力保持較高水平。

具體分車型,H2銷量接近20萬輛,H6銷售接近60萬輛,H1,H7,H5和H9分別在7萬,5萬,2萬和1萬輛上下,轎車貢獻3萬輛,皮卡貢獻10萬輛。公司2017年銷量目標定為125萬輛,同比增長16%。

一月銷量同比基本持平

長城汽車最新的銷售數據顯示:非主力車型疲弱,H1、H5大幅下滑90%,54%;主力車型強勢不減,H6同比增加9%至45993輛,H2同比大增44%至24917輛,H7錄得7005輛。受到16年底需求透支影響,一月總銷量同比僅持平,為91233輛。

于2017年內,長城汽車的全新高端品牌魏派有兩款車型上市,預計上海車展和三季度將是比較合適的時機,定價區間15-20萬元/輛。現有品牌的改款和新一代車型也將陸續推出車型,加密策略穩步推進。

投資建議

長城汽車在國內SUV市場上依然實力雄厚,不斷加密、豐富的車型佈局有助於公司更多分享國內SUV市場紅利,不過我們預期2017年下半年起公司將因競品頻出而迎來更激烈的競爭挑戰,建議密切關注。估值上,考慮到強於預期的全年業績快報和低於預期的一月銷量部分抵消,我們小幅上調目標價至9.67港元的,對應2016/2017年7.4/6.5倍預計市盈率,維持增持評級。(現價截至2月13日)

風險

新車銷量不及預期

SUV市場急劇惡化

新能源車項目進展差於預期

財務報告

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