投资概要

第三季度业绩保持平稳
公司发布25年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为47.94亿元/4.45亿元/6亿元，同比增长分别为-0.19%/-28.62%/-3.09%，毛利率为28.04%，同比-0.22pct。2025年三季度单季，公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为16.2亿元/2.03亿元/1.98亿元，同比分别+6.65%/+0.24%/+0.75%。

上半年火灾影响逐步消除
尽管三季度海外市场不佳，公司仍保持稳定：从2025Q3主要下游汽车市场销量表现来看：北美汽车销量510.40万辆，环比微降2.16%；欧洲乘用车注册量311.36万辆，环比下降9.33%，而公司三季度营收/扣非净利润环比分别+2.38%/+0.83%，反映了公司经营稳健。另外二季度墨西哥厂房发生火灾导致3,375.10万美元的营业外支出，折合人民币金额2.42亿元，该等受损财物均处於保险理赔的范畴内，公司已向安盛AXA保险提交了理赔函，预计最终的保险赔偿金额能覆盖公司实际损失金额。

拓展顶棚新品类业务打开成长空间
公司23年发行可转换债，扩建顶棚及顶棚总成类产品，专案已获客户定点，包括墨西哥岱美新增汽车顶棚系统集成产品30万套和汽车顶棚产品60万套，舟山银岱新增汽车顶棚产品70万套。公司主营产品遮阳板、头枕和顶棚中央控制器，对应单车配套价值量为588元，而募投专案顶棚产品和顶棚集成系统产品，配套单车价值量分别为700元和4000元，价值提升将为公司业绩的後续增长打开成长空间。根据可转债募集说明书，预计项目成功达产後，第一年公司营收将增加8.44亿元，占公司2022年营收的16.4%，第三年公司将新增营收21.10亿元。从净利润端来看，公司成功达产後第一年净利润将增加1.11亿元，第三年新增净利润将达到2.89亿元。目前公司"年产70万套顶棚产品建设专案"已结项，"墨西哥汽车内饰件产业基地建设专案"预计达产日期由2025年1月延期至2026年12月，达产後预计增加年产30万套汽车顶棚系统集成产品和60万套汽车顶棚产品，公司产能建设为後续承接北美客户新订单提供保障。

公司简介

公司成立於2001年，是全球汽车内饰件领域的知名制造商，主要产品为汽车的顶棚系统和座椅系统的内饰件，包括遮阳板、头枕、顶棚、顶棚中央控制器、扶手等汽车内饰产品，其中，公司核心产品汽车遮阳板在该细分市场位居全球第一，2022年即在全球市场的份额超过40%。公司2024年营业收入63.77亿元，同比+8.8%，国外占比85.35%，净利润8.02亿元，同比+22.66%。

投资建议

公司於汽车领域的业务稳健，募投项目即将贡献收益，带来业绩增长动力。我们看好公司发展前景，预计公司2025-2027年每股收益为0.41/0.48/0.56元，给予26年19倍预计市盈率，目标价9.17元，增持评级。(现价截至11月25日)

Historical P/E Band

Source: Wind, Company, Phillip Securities Hong Kong Research

风险

1）新业务推进进度体低於预期；
2）下游行业销量受宏观经济倒退不及预期；
3）原材料价格急剧上涨或产品价格急剧下滑；
4）海外市场风险。

财务资料

(现价截至2025年11月25日)

按此下载PDF版...