A股研報

作者

王彥囡小姐(Wang Yannan)
分析師

畢業於中國科學技術大學,獲管理學碩士學位,求學期間主修財會和經濟學。現為輝立證券持牌分析師,主要負責環保公用及新能源的研究,專注於從宏觀政策、行業及基本面角度挖掘投資價值。

Graduated from the University of Science and Technology of China with a Master`s degree in Management and major in Financial accounting and Economics throughout her academic study.Currently Covering Environmental Protection and New Energy sectors as an analyst in Phillip Securities and focus on the macro policy,industry and fundamentals to explore the investment value.


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龍馬環衛 (603686.SH) - 增速復合預期,成長性良好

2018年2月15日 星期四 觀看次數5149
龍馬環衛(603686)
推介日期  2018年2月15日
投資建議 買入
建議時股價 $23.210
目標價 $30.900

投資概要

- 增速符合預期,環衛市場景氣度高,業績成長性好;

- 定增完成,開啟發展新階段;

投資評級

看好公司在裝備+服務領域的一體化競爭優勢以及業績的成長性,預計公司17/18年實現歸母淨利閏2.68/3.55億元,EPS分別爲0.9/1.19,對應PE爲26/19.6倍,給予“買入”評級。(現價截至2月13日)

領先的環衛裝備和服務供應商

龍馬環衛主營環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備、新能源及清潔能源環衛裝備,2015年實施“環衛裝備製造+環衛服務產業”協同發展戰略後,環衛服務業務首次貢獻收入,2016年環衛服務收入大幅提升,2017上半年收入占比上升至20%以上。公司在環衛裝備行業位列行業前三,2017年上半年銷售環衛裝備4205臺/套,同比增長25%,市占率為6.4%,其中中高端產品市占率高達13.3%。

業績增速復合預期

根據公司業績預告,2017全年營業收入預計為29.9-32.2億元,同比增長35%-45%,歸母凈利潤為2.53-2.74億元,同比增長20-30%,扣非後同比增長23-33%,對應每股收益在0.85-0.92之間,業績增速符合我們預期。在協同發展戰略指引下,公司運營服務業和製造業相互帶動和支撐,實現環衛裝備製造業務產銷齊漲,環衛服務業務訂單數和合同金額持續增加,市場佈局進一步擴大,兩項業務營收均創下歷史新高。

定增完成開啟發展新階段

2017年12月公司完成非公開發行股票事宜,以27.11元/股(較現價溢出20.5%)發行2692萬股,募資7.29億元用於環衛裝備綜合配置服務項目、環衛服務研究及培訓基地項目和營銷網絡建設項目。通過此次募資,公司營運資金更加充足,資產和業務規模得到進一步擴大,同時引入山東高速等國資背景的投資者,預期將有助於公司業務區域和模式進一步拓展。

政策發力助力主業拓展

三季度後,公司加快環衛項目異地拓展,相繼中標公安縣城鄉環衛一體化PPP項目,年化合同金額1841.18萬元,合同總金額3.68億元,以及樂安縣城鄉生活垃圾處理一體化建設項目,年化合同金額3401萬元/年,合同總金額5.1億元,目前累計合同總金額達到112億元,未來將構成公司重要的盈利來源。

2月5日《農村人居環境整治三年行動方案》公佈,方案為農村環境治理指明了方向,將圍繞農村生活垃圾、廁所改造、汙水治理等問題重點整治,並實現2020年農村人居環境明顯改善。我們認為,政策的持續發力將加快環境治理主戰場由城鎮向農村轉移,加快農村環衛市場化改革,推動農村環衛市場空間釋放,在此背景下公司環衛裝備+環衛服務業務有望迎來高增長。

風險提示

裝備市場競爭加劇;

服務項目拓展不及預期;

政策風險;

財務報告

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