A股研報

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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均勝電子 (600699.CH) - 整合持續推進,協同發展可期

2017年8月17日 星期四 觀看次數2114
均勝電子(600699)
推介日期  2017年8月17日
投資建議 買入
建議時股價 $30.860
目標價 $40.500

投資概要

由於並購業務的整合因素,公司2016年的業績低於預期,2017年業績超出預期。儘管公司收購的新業務尚處於整合期,但未來公司有望從提供單一零部件的供應商升級為提供軟硬體融合產品的系統集成商,形成特有的產業鏈服務模式,成為細分領域的領導者,我們維持目標價40.5人民幣元,對應2017/2018年各30/26倍預計市盈率,給予買入評級。(現價截至8月15日)

並購成本衝擊去年業績

公司2016年全年營收185.5億元人民幣,同比增長129.5%,其中原有業務增長13%,KSS和PCC並表貢獻收入95.4億元,占營收半壁江山。歸母淨利潤4.5億元,同比僅增長13.5%,每股收益0.66元,低於我們和市場預期,直接導致2017年首五月公司股價疲弱大幅跑輸大市超十個點。

主因是期內並購KSS和PCC(原TS)支付了包括並購貸款利息、仲介服務、盡調服務等合計約3.1億元的一次性費用,以及合併公允價值溢價分攤約0.62億元,另外,KSS受到墨西哥比索貶值影響,擠佔了利潤,令公司未完成盈利預測目標。

整合成效厚積薄發,2017上半年業績大幅預喜

2017年開始,整合產生的正面效應開始顯現:2017年第一季度,公司營收及淨利潤分別增長202%和72%,至65.3億和2.1億元。5月公司發佈業績盈喜:預計2017年上半年歸屬淨溢利將達到6.1億元至6.8億元,同比大增150%-180%。半年業績大增的主要原因是:

1)期內計入了因Preh Auto股權轉讓而實現的投資收益,預計在1.9億-2.2億之間。

2)合併子公司KSS和TS的並表,公司的主營業務持續穩定增長,預計產生歸屬淨利在4.2億-4.6億之間,同比增長70%-88%。

協同發展可期

汽車消費高端化方興未艾,受益於汽車消費升級帶來的汽車電子化率提升和新能源汽車市場的開闢,在未來可預見的五到十年,汽車電子中的智慧、安全、電動化等領域將保持高速的發展勢頭。公司緊跟汽車行業發展潮流,通過資產並購和股權投資,完善在汽車安全、自動駕駛等智慧製造領域的業務佈局,未來業績有爆發的潛能。公司今年將繼續推進KSS和PCC的整合,控制財務費用,力爭業績穩步增長,預計2017年營收有望超過40億美元,2021年達到100億美元。在成本控制上,公司將對供應鏈進行優化和整合,繼續推進全球採購,降低原材料成本,此外,公司將繼續在低成本地區(中國,墨西哥,馬其頓)投資建廠或擴充生產線,降低生產成本。我們認為,在成本控制方面,公司還有較大的挖掘空間。

財務報告

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