A股研報

作者

王彥囡小姐(Wang Yannan)
分析師

畢業於中國科學技術大學,獲管理學碩士學位,求學期間主修財會和經濟學。現為輝立證券持牌分析師,主要負責環保公用及新能源的研究,專注於從宏觀政策、行業及基本面角度挖掘投資價值。

Graduated from the University of Science and Technology of China with a Master`s degree in Management and major in Financial accounting and Economics throughout her academic study.Currently Covering Environmental Protection and New Energy sectors as an analyst in Phillip Securities and focus on the macro policy,industry and fundamentals to explore the investment value.


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高能環境 (603588.SH) - 全年業績高增長可期

2017年12月12日 星期二 觀看次數855
高能環境(603588)
推介日期  2017年12月12日
投資建議 買入
建議時股價 $12.520
目標價 $18.000

投資概要

- 四季度有望發力,全年業績高增長可期

- 收購不及預期風險基本得到釋放;

- 管理層增持釋放信心;

投資評級

總體而言,我們對土壤修複市場前景保持樂觀預期。高能環境在土壤修複領域具有較強的整體實力,同時也在危廢處置、垃圾焚燒領域加速佈局,業績持續增長動力充足。公司終止收購深投環保複牌後,不及預期風險已得到較大程度釋放,而且控股股東、監事及高管相繼增持公司股份向市場傳遞長遠發展信心。我們預計公司2017-2018 年歸母淨利潤分別爲3.24/4.77億元,EPS 分別爲0.49元/0.72,對應PE 分別爲25.6/17.4,給與12個月目標價18.0元,爲買入評級。(現價截至12月8日)

前三季度業績高增長

2017前三季度,高能環境實現營收15.2億元,同比增長71.19%,歸母淨利潤1.29億元,同比增長71.89%,扣非後同比增長73.96%,對應每股收益0.195元,同比增68%。收入及利潤快速增長主要源於建設項目完工量增加及投資並購的並表收益同比增加30%。

費用管理及投資收益帶動淨利率提升

公司整體費用控制較好,惟財務費用支出大幅增加。前三季度期間費用率同比下降1.34個百分點,其中銷售費率2.84%,同比下降0.92%,管理費用率9.84%,同比下降2.13%,財務費用率3.95%,同比增加1.71%,主要因銀行借款增加導致利息支出增加較快。

費用管理及投資收益帶動淨利率較大提升。毛利率、淨利率分別爲27.84%、10.67%, 同比分別提升0.94%、2.32%。受益於公司加大應收賬款催收力度,前三季度經營性現金流淨額爲-7285萬,同比有所改善。

2017年6月公司發布預案,擬非公開發行綠色債券12億元,可轉換債券8.4億元,目前可轉債已獲證監會受理,預期多渠道融資將有效增強資金實力,加快公司項目獲取及落地進度。

環境修複訂單增加較上年放緩

截至目前公司新增訂單22.93億元,其中,環境修複類訂單5.86億元,城市環境類訂單5.46億元,工業環境類訂單11.61億元。目前在手訂單總額93.29億元,其中已履行17.56億元, 待執行訂單75.76億元,待執行訂單充裕。

相較於2016年,今年公司新增訂單速度明顯放緩,除工業環境訂單有大幅增長外,環境修複訂單和城市環境訂單均大幅下降,這主要是跟行業政策落地慢於預期,行業訂單釋放放緩有直接關系。

土壤修複市場待爆發

土壤修複行業在我國處于起步階段,相關的法規標准體系尚未健全。2016年5月《土壤汙染防治行動計劃》(簡稱”土十條”)的發布啓動了土壤汙染治理市場,2017年6月《土壤汙染防治法(草案)》公開徵求社會意見, 預期2018年有望發布,此外相關的技術准則和管理辦法等也將陸續出臺。隨著”土十條”深入實施以及相關法規體系逐步完善出臺,土壤修複市場空間將得到逐步釋放。

根據市場測算,未來十年,耕地、工業用地和礦區的土壤修複市場空間可達萬億元,市場前景非常可觀。我們認爲,從長期來看,先進的土壤修複技術及強大的資金實力將是行業內企業競爭力的核心。高能環境在土壤修複技術、項目經驗以及資金實力方面均位於行業第一梯隊,隨著土壤修複市場的逐步釋放,顯著的先發優勢將使公司受益。

風險提示

行業政策推進不及預期風險;

市場競爭加劇風險;

訂單獲取不及預期風險;

資金不足風險;

財務報告

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