A股研報

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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均勝電子 (600699.CH) - 短期疫情衝擊不改長期價值

2020年9月14日 星期一 觀看次數2663
均勝電子(600699)
推介日期  2020年9月14日
投資建議 買入
建議時股價 $22.080
目標價 $28.000

投資概要

海外疫情衝擊下,二季度虧損擴大至近6億

均勝電子2020上半年實現營收205.30億元,同比下降33.4%;股東應占溢利由去年同期的盈利5.14億元,轉爲虧損5.39億元,扣除非經常性收益後的歸母淨虧損爲5500萬元,去年同期爲盈利5.72億。每股虧損0.44元。

其中第一季度和第二季度分別實現營收122億,83.13億元,同比下降21%,46%,歸母淨利潤爲5944萬元和-5.99億元,扣非歸母淨利潤分別爲2.766億元和-3.32億元。

均勝電子的業務遍佈全球,自一月末起亞洲、歐洲、北美各地工廠先後停産,而同時人工、折舊和攤銷等固定費用支出剛性。公司將停工期間的固定人工、折舊和攤銷費用列爲6.68億的非經常性損失。此外,開工率的不足也拖累了公司上半年整體毛利率同比下降3.1個百分點,至14.2%。

四大業務板塊表現各異

1)汽車安全産品板塊:營收146億,同比下降39.0%;毛利率13.2%,同比下降3.5個百分點。預計公司在今年將完成高田業務的整合工作,因整合産生的各項費用也將進一步減少,利潤率將提升。

2)汽車電子業務:營收30.2億,同比下降7.6%;受産品結構變化&疫情影響,毛利率同比下降6.0個百分點至15.5%。其中,人機交互營收同比下降33%至24.4億;新能源業務銷售同比增長74%至5.8億。但相關研發幷未因疫情而中斷,其新能源車BMS産品處於行業領先地位,已經應用於大衆汽車MEB平臺和奧迪MFA2平臺,今年將爲保時捷Taycan電動車提供的車載高壓充電和DC/DC轉換器。

3)功能件及總成:營收14.54億,同比下降22.0%;毛利率22.8%,同比增長0.1個百分點。公司將業務領域由功能件拓展至新能源充配電領域,目前不僅設計製造分散式充電樁,同時也支援充電站管理,局部地區産能利用率已經超過100%。

4)智慧車聯系統:營收12.04億,同比下降24.5%;由於前期研發投入大,毛利率同比下降1.6個百分點至10.5%。公司第一代OBU(車載終端産品)已經完成開發,預計2021年量産,有望成爲全球首個5G-V2X量産項目,未來毛利率有較大提升空間。

新增訂單情況良好,增發募資保障擴産

上半年公司新增訂單253億元,其中均勝安全全球新增整車客戶訂單情況良好,包括但不限於特斯拉、本田、沃爾沃、大衆、豐田等,截止目前新增訂單164億元,在手訂單金額(已獲訂單尚未生産的全生命周期)達2,107億元,業務發展態勢良好。汽車電子業務新增訂單47億元,功能件業務新增訂單35億元,智慧車聯業務新增7億訂單。

近期公司擬通過非公開發行的方式募集不超過25億元,用於智慧汽車電子産品産能擴建及補充流動資金。募投項目規劃實現年産新能源電池管理系統90萬件、空調控制系統1070萬件、駕駛控制系統及中控面板350萬件,將有助於公司突破産能瓶頸,滿足主機廠商多樣化的需求,進一步提高公司相關産品在國內和國際市場中的市場佔有率,幷通過生産規模的擴大,鞏固在汽車電子領域的競爭優勢。

我們預計隨著各地新冠疫情陸續得到控制和下遊客戶的復工複産的有序推進,2020年第三季度起公司的業績將有明顯改善。隨著客戶車型在未來幾年持續放量,公司新能源汽車相關業務將顯著受益,業務規模和盈利水平將呈現明顯的提升。

投資建議

公司表示未來有意向將汽車電子等新興業務分拆上市,爲新業務的進一步發展助力。雖然短期國內車市將受疫情影響,但我們看好公司穩固的龍頭地位,和新興業務廣闊的發展空間。我們調整目標價28人民幣元,對應2020/2021年各255/30倍預計市盈率,2.7/2.5倍預計市淨率,上調至買入評級。(現價截至9月9日)

風險提示

業務整合低於預期;下遊行業需求增速不及預期

財務資料

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