油价重挫，航空股出现交易性机会

今年新冠疫情和减产协议破裂两大利空因素冲击，国际油价近期大幅暴跌。3月19日，美国WTI原油期货自一月份62美元/桶左右的高点，累计下跌幅度达56%，至27.8美元/桶，最低跌至20.5美元/桶。布伦特自高点累计下跌53%，至32美元/桶，最低触及26.35美元/桶，价格腰斩。

燃油成本是航空公司总成本中最大一块，占比达到30%-40%，对航空公司的盈利影响弹性巨大。油价大跌使航空公司现金流和运营成本压力大幅缓解。可以预见的是，即使疫情过後，全球经济不可避免会进入一段低迷期，来消化疫情对各国经济的冲击和各国政府的大手笔救助，需求低迷将导致油价中期内维持低位徘徊。

从需求面来看，由于中国疫情基本得到控制，国内航空公司正在有序复航复飞，只要需求的边际改善力度大于油价从极低水平反弹的力度，航司的业绩就处于一个改善的通道之中。3月7日国内航班执行率已经接近45%。

另一方面，国家出台多项纾困政策，包括免缴民航发展基金、减半徵收社保、国际航綫补贴、机场飞机起降费收费优惠等政策，预计国内各航企将受益于成本的继续下降。个股上，我们推荐关注吉祥航空（603885.CH）、春秋航空（601021.CH）。风险在于人民币汇率的飈升。