需求转弱，供应端去库存难，记忆体价格受压

美光科技（Micron）早前公布了2022财年第四季度财报，尽管受惠於从家用设备到智能汽车的普及，但受智能手机与个人电脑等消费电子市场需求疲软等因素影响，营收为66.4亿美元，同比下降约20%，低於市场预期的66.93亿美元，为两年多来的首次下降；净利润为14.9亿美元，同比下降45%，市场预期为13.76亿美元。对於2023财年第一财季，美光预测，能实现营收42.5亿美元（上下2.5亿美元范围内），明显远低於华尔街预测的56.2亿美元，再次引发了人们对PC和智能手机需求下降的担忧。事实上，根据 TrendForce 研究显示，在高通膨影响下，消费性产品出现需求疲软，在旺季不旺的情况下，第三季度记忆体位元消耗与出货量持续呈现按季放缓。记忆体需求明显下滑而各终端买方因此延缓采购，导致供应商库存压力进一步升高。市场已有「第三、四季合并议价」或「先谈量再议价」情形，估计有机会导致第四季整体 DRAM 价格跌幅扩大至13-18%。

按不同DRAM的应用划分，PC DRAM由於受累於笔记型电脑的需求疲弱，PC OEM厂商仍将着重去库存，但DRAM供应端未有及时按实际情况减产，故产出仍持续升高，库存压力日益明显。预计DDR5跌价幅（16-20%）度将大於DDR4（13-18%），第四季整体价跌预计下滑13-18%。不过，随着DDR5的渗透率持续提高，加上单价较高的特性，使得整体PC DRAM平均单价（ASP）略有提升，预估第四季PC DRAM（合并DDR5及DDR4）价格按季跌约10-15%。伺服器DRAM方面，伺服器终端降低采购，并预期第四季伺服整机出货下滑，加上客户端库存约9-12周属偏高水位。由於OEM及中国云端服务供应商减缓拉货力道，使原厂库存压力持续攀升。此外，卖方不排除今年会再提供买方以更低的价格提前为明年第一季拉货，第四季DDR4季跌幅恐深达13-18%。DDR5第四季将正式量产，但相较前一季价格下跌25-30%，但初期量产渗透率仅约5%，故对整体均价影响有限，预估第四季伺服器DRAM跌幅约13-18%。

智能手机品牌持续调节移动DRAM库存，预期至第三季底库存水位仍有7-9周，且销售市场仍存变数，故手机品牌也不断向下修正年度生产目标，更加剧行动DRAM库存去化难度。尽管第四季有苹果新品提振市场需求，但先前积累库存压力仍在，加上第四季供应仍在增加，库存压力更大，势必加大降幅以提升客户采购意愿，预估第四季移动DRAM价格跌幅约13-18%，且可能持续扩大。受惠欧美地区的基础建设升级，使消费级DRAM（DDR3 / DDR4）出货量较为稳定，但难以抵消其他终端产品需求下滑；此外，受全年智能手机生产量下修，影像感测器（CIS）需求亦同步下滑，韩厂放缓旧制程转进CIS的步伐，导致消费级DRAM位元产出持续放量，库存压力难以削减；在供过於求情况未见缓解下，预估按季跌幅为10-15%。

另一方面，NAND Flash目前亦处於供过於求，下半年受累於去化库存而大幅减少采购量，卖方开出破成本价以巩固订单，使第三季wafer价格跌幅达30-35%，但各类NAND Flash终端产品仍疲弱，包括PC品牌不看好明年Client SSD需求、第四季伺务器整机出货将下滑Enterprise SSD采购量也因此下降、chromebook\电视需求低迷对eMMC备货态度消极。受累原厂库存因此急速上升，导致第四季NAND Flash价格跌幅估计将扩大至15-20%。美光科技已宣告减产DRAM与NAND Flash，为首家正式下调产能利用率的记忆体大厂。

值得留意的是，南韩三星电子（Samsung Electronics）於2022年第三季（7-9 月）的初步财报显示，营业利润为10.8兆韩圜，较2021年同期的15.82兆韩圜下跌32%，逊於市场预期的11.8兆韩圜，不仅创下2019年以来最差同期表现，且是3年来首见年减。市场分析指，三星电子作为全球最大记忆体晶片制造商，明显同样受到通膨飙升、高利率及俄乌战争等负面因素影响，加上全球消费性电子产品需求疲软，导致记忆体晶片价格下滑；记忆体事业部一度是三星电子的整体盈利贡献占比高达七成。

总体来看，由於需求展望保守，因此DRAM与NAND Flash在各季度皆呈现大幅度供过於求状态，2023上半年的库存压力将仍然持续；估计要在更多供应商在亏损考量加入减产行列的预期下，库存压力在2023年第二季才有望可以得到缓解，而价格跌幅预计在2023下半年才出现收敛。